本周A股市场在一片风雨飘摇中，显出莫大的韧性，虽然反弹的脚步依然左摇右晃，但纵观全球已实属不易。

全球市场本周还有两个大事件，一个是石油巨头取代苹果成为全球市值第一，背后是全球高通胀的缩影，也意味着经济复苏的难度;另一个是虚拟币的崩盘，背后是流动性收缩下的恐慌，越虚幻的东西对流动性的要求越高，高通胀与流动性是过去三年全球的关键词。

回到A股，本周的反弹有点小惊喜，也意味着市场底在不经意间形成了，从三月到四月底两次会议都促发了政策底的形成，急促而强烈，V型的政策底虽然刺激但总不长久，而市场底是资金多空双方自发博弈而成的，在一片利空声中跌不下去了，极度缩量了，横盘震荡了，自然形成的底部，之后多方试探反击，指数逐步回升。

在反弹的过程中，我们看到市场的犹豫、将信将疑、板块间的轮动，将多空双方在底部区域的心态完整地描述在K线图上，我们认为市场的底部有望在本周形成，在震荡后等待国内经济数据的复苏，阴霾总要过去，阳光总会到来。

在本轮指数的调整过程中，我们认为市场低估了海外的风险，高通胀与美联储的渐进式加息，对于美股乃至欧美经济的复苏所造成的影响是持久的。美股正在快速回吐过去十年的涨幅，今年纳斯达克102个成份股中只有12只上涨，其中奈飞已经跌去70%、支付公司paypal跌幅58%，Meta跌幅40%，即使强如苹果今年跌幅也已11%，其他不知名的科技股跌幅在70%以上的比比皆是。

而此时A股的独善其身尤为重要，我们的经济周期、货币周期在过去两年与美股形成了错配，目前来看，我们的风险相对可控，当然这也得益于我们本身涨幅的有限与当下的低估，因此今年也许是不容易的一年，但相对全球股市来说，我们也许要好过一些。

对于五月的市场不用过分悲观，匍匐式的前进虽然难堪，但总比倒退要好一些吧。耐心与灵活性将是当下A股的关键词。

(作者为国泰君安上海研究总监)