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自2021年年IPO以来，叮咚买菜（DDL）的股价已经暴跌了89%，目前其股价是未来12个月预期企业价值/营收的0.15倍。

业务概况在公司的媒体发布会上，叮咚买菜称自己是“中国领先的生鲜食品电子商务公司”。正如叮咚买菜2021财年20-F文件中所示，其去年的大部分收入(具体来说是98.9%)主要来自用户通过‘叮咚买菜’APP和小程序销售生鲜食品、熟食和其他食品”，剩下的1.1%来自会员费。该公司于2017年5月成立，其股票自2021年6月起在纽约证券交易所上市。

中国应对疫情的方式让叮咚买菜受益与世界上许多国家选择放松对疫情限制的做法不同，中国仍然坚持“动态清零”政策。这对在中国大陆开展业务的公司来说势必会造成很大的影响，但在这方面，叮咚买菜是一个例外。中国采取的“动态清零”政策意味着，在疫情不时激增的情况下，实施封锁的可能性会更高。这进而会导致更大比例的人减少社交活动，花更多时间呆在家里。因此，不管经济形势有多么严峻，大家对食品杂货的需求依然很强劲。因此，在这种情况下，叮咚买菜在今年上半年仍然实现了强劲的营收增长就不足为奇了。根据S&P Capital IQ的财务数据，叮咚买菜在2022年第一季度和第二季度的营收分别达到了54亿元和66亿元人民币，同比增长了43.2%和42.7%。要知道，2022年第二季度是中国内地疫情封锁的高峰期，就连上海和北京等重点城市也在该季度遭遇了疫情封锁。更重要的是，叮咚买菜在其第二季度财报电话会议上强调，在2022年第二季度，叮咚买菜实现了2060万元人民币的非公认会计准则净利润。这是自去年年中在纽交所上市以来，叮咚买菜首次实现盈利。在2022年8月11日的2022年第二季度财报电话会议上，叮咚买菜承认，“我们能在第二季度实现里程碑式利润的原因部分是中国大陆因疫情封锁导致的结果”。叮咚买菜股价疲软是有多重原因的从表面上看，就可以发现，叮咚买菜2022年上半年的财务业绩与其IPO时的股价表现存在明显的不一致。截至2022年10月31日，叮咚买菜的最新股价为2.63美元，这比其2021年IPO时的股价（23.5美元的）低了89%，而同期，标普500指数仅下跌了9%。然而，如果深入研究，就会发现叮咚买菜的股价自IPO以来一直表现不佳，其实是有原因的。猛兽财经认为，一个关键原因是，叮咚买菜2022年第二季度的正收益似乎是一次性的。叮咚买菜在第二季度业绩发布会上指出，“展望第三季度，我们可能会出现小幅亏损。”S&P Capital IQ的一致性财务数据也显示，分析师们仍然预计叮咚买菜在2023财年全年将录得-2300万元人民币的正常净亏损。《日经亚洲》在2022年8月17日的一篇文章也提到，“约90%的在线生鲜配送服务都在亏损运营。”这一统计数据表明了这个市场的竞争激烈程度以及在这个行业实现盈利的难度。而在当前的环境下，市场继续对那些难以实现盈利的快速增长公司不利。这有助于解释为什么叮咚买菜对未来12个月企业价值与营收之比的共识预期已从2021年11月初的2.4倍峰值下降到了2022年10月底的0.15倍。另一个关键原因是，叮咚买菜面临着在美股退市的风险，而且该公司目前还尚未正式申请在香港(或其他任何交易所)上市，来降低在美股退市的风险。2022年5月10日，叮咚买菜提交了一份6-K文件，披露在其2021财年20-F文件发布后，“被SEC临时命名为委员会认定的发行人”。叮咚买菜特别指出，如果根据《外国公司问责法》，该公司要是“连续三年被SEC认定”，那么它可能会被禁止在美国的全国性证券交易所或场外交易市场进行交易。2022年7月下旬，路透社援引未具名消息人士的话说，叮咚买菜“已经开始为其在香港的双重上市做准备”。不幸的是，该公司最近几个月并没有就此事提供任何官方更新。如果正在进行的对在美股上市的中概股审计记录检查不像预期的那样顺利，那么退市风险可能会再次成为投资者关注的焦点。在其他条件相同的情况下，与其他在美股上市的中国同行相比，叮咚买菜的风险状况更高，因为这些同行已经在香港或另一家外国交易所进行了二次上市。结论猛兽财经对叮咚买菜股票的看法是好坏参半，从积极的方面来看，由于生鲜配送的需求强劲，叮咚买菜在2022年上半年实现了强劲的营收增长。从消极的方面来看，考虑到退市风险和中国生鲜配送市场的激烈竞争，叮咚买菜的估值确实值得打折。

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