3月16日，长春高新（000661.SZ）发布2021年年报，公司实现营业收入107.47亿元，较上年同期增长25.30%；实现净利润38.97亿元，同比增长17.83%；实现归属于上市公司股东净利润（简称“归母净利润”）37.57亿元，同比增长23.33%。
业绩整体增长背后，长春高新2021年的净利润和归母净利润的同比增速均大幅放缓，2020年对应数值分别为40.8%、71.64%。
另从二级市场来看，自今年1月19日以来，长春高新股价在连续数天大跌后维持在较低位，市值已蒸发超300亿元。长春高新在其2021年年报中表示，股票市值之所以遭受了重大损失，是因为受到广东联盟集采以及宏观政策的趋势影响。
核心子公司集采
今年1月19日，彼时广东省药品交易中心发布了《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》，将对276个药品进行集采，并首次把生长激素纳入集采范围，包括注射用重组人生长激素（又名“粉针剂”）和重组人生长激素注射液（又名“水针剂”）等两大类。
其中，诺和诺德（NVO.O）、安科生物（300009.SZ）、长春高新子公司长春金赛药业有限责任公司（简称“金赛药业”）三家上市公司申报了水针剂，而粉针剂申报企业包括安科生物、金赛药业、中山未名海济生物医药有限公司（简称“未名生物公司”）、上海联合赛尔生物工程有限公司（简称“联合生物”）、韩国LG Life Sciences,Lt五家公司。
受该消息影响，1月19日至21日长春高新股价连续三次跌停。记者注意到，二级市场之所以反映强烈，与长春高新盈利结构不无关系。
历年年报显示，长春高新收入主要来源于金赛药业，2020-2021年金赛药业的营业收入分别占长春高新总营业收入的68%、76%。
且据2022年3月17日长春高新披露的投资者关系活动记录表，目前金赛药业收入中粉针剂占比10%左右，水针剂占比70%以上，长效水针剂占比18%以上，可见水针剂对金赛药业的业绩贡献最大。
时至2月23日，广东省药品交易中心发布通知，在重组人生长激素品种中，长春高新、安科生物、未名生物公司、联合生物等四家公司申报了粉针剂，而水针剂一栏仅出现诺和诺德的身影，此前在名单中的安科生物和长春高新均放弃申报。
长春高新为何参加粉针剂集采，而弃标水针剂？就该疑问，《中国科技投资》记者致函长春高新，但公司方面未对该问题正面回复。
集采的另一面是降费，长春高新弃标水针剂背后，或与集采对公司业绩影响有关。据东莞证券研究研报，粉针剂集采对长春高新的影响较小，但如果水针剂被纳入集采，并按最高限价中标联盟采购，预计首年金赛药业的销售收入将减少71%左右。
3月10日，广东省药品交易中心官网公示拟中选/备选结果，无企业中标水针剂，金赛药业和联合生物拟中标粉针剂，安科生物和未名生物公司则为拟备选企业。
在2021年年报中，长春高新坦言，报告期内由于广东联盟集采政策公示、报名、报价持续时间较长，叠加宏观政策的趋势影响，致使公司股票市值遭受了重大损失。相较于1月18日的股价，长春高新目前股价已下跌近七成，公司市值蒸发超过300亿元。
培育新的利润增长点
作为长春高新的核心子公司，金赛药业早在1998年便研制出国产第一支粉针剂。但随着时间的推移，生长激素赛道不断涌现新的入局者。
记者从药智网获悉，截至目前安科生物、未名生物公司、联合生物等多家公司研制的国产粉针剂均获批上市。
为寻求差异化竞争，长春高新还将目光投向水针剂以及长效水针剂领域。
不同于粉针剂需先溶解再注射，水针剂可以直接注射，目前仅长春高新、安科生物、诺和诺德三家公司研制的水针剂被国家药品监督管理局批准上市。
在稳定性、患者依从性等方面优于水针剂的长效水针剂则更为稀缺，现目前国内只有金赛药业研制的长效水针剂获批上市。
尽管生长激素产品种类领先于同类企业，但从历年财报来看，长春高新近些年的净利润和归母净利润同比增幅均有所放缓。
2019-2021年，长春高新净利润同比增幅分别为60.59%、40.8%、17.83%，归母净利润同比增幅分别为76.36%、71.64%、23.33%，呈现波动下滑态势。就该情况，长春高新接受《中国科技投资》记者采访时表示：“以前年度重大资产重组后并表口径变化影响增幅变动比例。”
在此背景下，长春高新也在培育新的利润增长点。记者在长春高新2021年年报看到，金赛药业研制的长效水针其他适应症已到Ⅱ期临床试验阶段，譬如小于胎龄儿（SGA）适应症、特纳氏（Turner）综合征适应症、增加特发性矮小（ISS）适应症、成人生长激素缺乏适应症等。
根据2022年2月24日投资者关系活动记录表，长春高新方面披露称：“生长激素市场空间巨大，这是行业权威机构研究的结果，积极开展儿科推广的同时，公司在成人适应症领域正在进行积极的市场拓展，并已取得实质性突破，未来一定会成为新的利润增长点。”
诚如长春高新方面所言，德邦证券研究所曾在2021年11月研报指出，2020年我国生长激素市场规模约80亿元，经测算，我国生长激素终端市场容量有望达到300亿元，并预计生长激素成人及消费性应用终端市场空间约100亿元。
国元证券研究所同样看好生长激素市场，其认为生长激素在国内儿童矮小症的治疗已经步入正轨，但渗透率提升空间依然巨大，2020年国内矮小症患者群体接受治疗占比仅为5.7%，包括成人生长激素缺乏在内的新适应症在国内应用尚少，新适应症的拓展有望为生长激素市场叠加新一轮的增长曲线。
内容来源： 中科财经
作者：赵林 杨春霞