近一段时间，食品饮料指数展开绝地反击，在11月份大涨13.58%的基础上，截止12月12日，该指数12月份涨幅已超8%，相关个股走势全线回暖。

与此同时，机构对食品饮料的关注度也在明显提升。目前有43家券商推出了12月份金股组合，其中属于食品饮料行业的金股数量达到36只，较上月21只明显增多。

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食品饮料迎困境反转

2022年食品饮料行业经历了至暗时刻，在疫情笼罩下，消费需求波动加大，产品升级进程遭搁浅、龙头首次出现负增长、北向资金大幅抛售、消费预期悲观带来的估值杀等，使得食品饮料走势明显落后大盘。

但时过三年，居民对恢复正常出行、消费和生活秩序的诉求已不容忽视，情绪面可能将先于基本面反应。目前食品饮料行业中期击球点临近，在2021- 2022连续2年的估值回落下，优质白马和龙头估值进入强吸引力区间。

机构普遍认为，“外围扰动+后续修复与刺激”是一轮完整周期，目前食品饮料正处于困境反转起点，相对其他板块具有更深的底部特征。随着防疫措施的进一步优化，社会消费预期有望重建，食品饮料否极泰来，明年有望景气复苏。

食品饮料产业链梳理与机会

白酒

白酒是中国特有酒种，与白兰地、威士忌、伏特加并称世界四大蒸馏酒。白酒产业上游主要包括包装材料、粮食种植等。中游即酒企本身。下游指销售渠道，主要包括经销商、超市、商场、酒店、电商平台，其中经销商是主要销售渠道。

按照产区分布划分的话，白酒主要分成四大名酒带：以浓香型为主的长江名酒带和淮河名酒带、以酱香型为主的赤水河畔名酒带以及黄河流域的名酒带。目前白酒行业链条清晰，品牌集中化趋势显著，高端白酒量价增长的确定性较强。

乳制品

乳制品行业产业链包括奶牛养殖、原奶生产、乳品加工、市场销售等多个环节，产业链条较长。奶牛养殖、乳制品加工和终端销售三个环节的投入比通常为7:2:1，利润比则为1:4:5。奶制品目前进入全产业链竞争时期，龙头品牌议价能力较强。

调味品

上世纪90年代后期，随着价格放开管制及行业洗牌调整，我国调味品行业走向规模化生产的商品市场阶段。调味品作为国人饮食不可或缺的一种元素，被认为是常青行业之一，但国内调味品行业一直处于集中度较低的状态，企业间竞争激烈。

不过，随着2014年行业龙头海天味业的上市，板块估值不断上移，近两年在经济疲弱背景下，调味品突显刚需防御属性，业绩仍稳健增长。业内预计，未来调味品行业将呈现细分化、多元化、结构性升级趋势，行业集中度提高，格局逐步优化。

啤酒

目前啤酒行业步入成熟期，行业整体竞争格局已从大中小企业混战转变为华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯啤酒五大龙头诸侯割据的局面。

中长期来看，对标海外市场和龙头企业发展经验，国内随着啤酒消费均价提升以及企业经营改良、区域竞争格局边际改善将引导利润率回升，国内啤酒行业及重点龙头企业仍具备配置价值。

肉制品

肉制品板块稳定性较高，市场表现主要受猪价影响比较大。在生猪产业链中，养殖、屠宰和肉制品是核心组成部分。养殖和屠宰竞争格局高度分散，而肉制品板块集中度较高，不过肉制品板块整体表现弱于食品饮料行业平均水平。

新消费

近年来懒人经济悄然兴起，不断扩大。外送服务和上门服务是懒人经济的主要体现。在懒人经济背景下，食品饮料行业出现了一些新消费现象及品牌，如休闲食品、新式饮料、宠物经济、保健品等。其中休闲食品属于小零食大行业，因为行业尚处于充分竞争阶段，且门槛较低，因此目前行业集中度较低，未来有较大提升空间。

从中短期来看，在宏观经济回暖背景下，消费场景有望持续修复，包括白酒、乳制品、啤酒、调味品等细分行业龙头，2023年业绩、估值有望迎来戴维斯双击，

不过，行业复苏是一个过程，不会一蹴而就。明年上半年消费行业压力可能仍然较大，首选业绩稳定的高端白酒，如贵州茅台、五粮液等，以及收入稳定的功能性饮料或调味品龙头海天味业等。

明年年中左右，随着宏观环境持续改善，消费需求预期有望逐渐明朗，则可以关注弹性较大的次高端白酒、啤酒、餐饮供应链、乳制品、休闲零食等标的。

此外，食品饮料也比较适合指数化投资。相比主动权益类基金，指数基金被动跟踪指数，持仓透明，龙头配置均衡，相比个股收益不一定高，但波动更为平稳。