提到高端制造，你会想到什么？

不少人脑海中会浮现半导体和汽车两个行业。

【资料图】

以半导体行业为例，中国作为全球最大的市场，2021年销售额达到1925亿美元，是一个万亿人民币的市场。产业链包括材料、设计、制造、封装检测、半导体设备等等。其中材料、先进制程制造等环节技术壁垒非常高。

汽车行业也是一样，2021年我国汽车销量为2628万辆，零售额超过4万亿元人民币，也是一个数万亿级别的市场。一辆汽车有数万零件，产业链从上游的原材料，到中游零部件，再到下游整车厂和经销商，过程中几乎辐射了所有制造业部门。过往老牌汽车企业牢牢掌握发动机、变速箱两大核心技术，令新势力很难与之竞争。

总结一下高端制造的共同点：规模大、附加值高、技术壁垒高，产业链长且辐射面宽。还有哪些制造业可以符合这些条件呢？

答案是飞机制造，目前民用飞机制造业基本被两大巨头垄断，且单品售价轻松上亿，飞机制造业也被称为“现代工业皇冠上的明珠”。

C919大客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气民用飞机，单通道158-168座，航程4075-5555公里。

近期有报道称，中国民用航空局有望在9月19日为C919颁发适航证。这意味着该机型可以进行商用订单交付。

发展历程

回顾国产大飞机的诞生。

C919是我国自2008年启动大飞机研制以来，首款按照最新国际适航标准研制、具有完全自主知识产权的干线民用飞机。

2015年11月2日完成总装下线，2017年5月成功首飞。

2021年1月，民航上海审定中心完成C919首次局方审定试飞，3月，中国商飞与我国某家航空公司签署首批5架C919购机合同。

2022年5月14日，即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。预计年底前首架飞机有望交付，运营时间有可能是2023年第一季度。

行业空间如何？

根据中国东航于2022年5月11日发布的非公开发行A股股票预案，C919飞机目录单价为0.99亿美元，价格较空客A320NEO机型低20%左右（A320NEO目录单价1.05-1.36亿美元）。

根据《中国商飞市场预测年报（2021-2040）》，未来20年中国对民航客机的需求量为9084架，价值约1.4万亿美元。

国产化程度如何？

和半导体及汽车行业一样，国产化率是高端制造绕不开的话题。

C919实行“主制造商—供应商”模式。

当前我国C919大飞机国产化率达60%，其中机体结构的国产化率最高，机载设备（航电系统、机电系统）以合资为主，发动机仍然依赖进口。机体部分，如机头、机身、机翼、舱门、雷达罩等部分，由国内供应商自主完成；飞机的航电、飞控、发动机等核心子系统，大多由海外供应商与中国公司在国内建立的合资子公司提供。

可以看出我国在航空工业方面已经有一定的技术积累。中泰证券认为航空工业的国产化路径或可参考高铁的国产化路径，即：对原有国外成熟技术分解、仿制与吸收、改进及创新。

以C919为代表的大飞机产业或呈现“机体及集成系统—机载设备—发动机”的国产化替代路径。

首先，机体及集成系统是我国自主研发的，涉及相关零部件结构国产材料受益，自主研发机体所需的复合材料率先实现全面国产替代。如碳纤维复合材料对金属材料的替代。

其次，合资企业共同研发的航电系统、机电系统中的相关结构零部件，其相关细分领域出现国产替代。

最后，经过大飞机长期的实际运营，形成的系统参数和数据反馈，配合科研院所和企业针对具体零部件的逆向、正向工程突破的攻关，涡轮叶片等小型零件等航空发动机零部件的国产化率也或将逐步提高。

投资机会有哪些？

根据《中国商飞市场预测年报（2021-2040）》，未来20年中国对民航客机的需求量为9084架，价值约1.4万亿美元。

中泰证券测算，C919将在未来20年内，年均拉动超600亿元市场。市场空间方面，到2040年我国预计平均每年将新增客机418架，其中单通道客机312架，假设未来C919国内市场占有率达1/3，则未来20年C919每年销量约104架，按照每架6.53亿人民币计算，C919平均年销售额约679.1亿元。

随着国内航空产业技术水平不断提升，大飞机产业链带动制造业水平整体向高端化奋进，其高附加值的特性会慢慢展现，围绕C919的下线商用及量产，大飞机产业市场规模空间巨大。

据前瞻产业研究院测算，机体、发动机、机电系统、航电系统和其它等部分的价值占比约为36%、22%、13%、17%和12%。按照C919每年销售额679.1亿元估算，上述五个系统的年价值量分别约为244.4、149.4、88.3、115.4、81.5亿元。

对于想要参与航空产业机会的投资者，上述零部件的制造商都可以在中国商飞的官网查到。

对于想要规避个股风险，分散投资标的的投资者来说，通过指数基金进行参与也是不错的选择。

嘉实高端装备ETF（159638），航空装备企业占比接近50%，军工电子行业中的一些龙头企业也和航空工业密不可分。值得关注！

数据来源：Wind，中证指数，截至2022年6月13日。以上仅是指数成份股的列示，不构成任何意义的个股推荐或投资价值评判。

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