刚刚通过密集操作实现“三道红线”达标的华发股份，即便是顶着国企的光环，也不能忽视其中的风险。
地产行业的“寒冬时节”远没有过去，即便是状况稍好的房企，也普遍陷入“增收不增利”的局面。
然而，国企华发股份成功跳脱出这一“怪圈”。
最新年报数据显示，2021年华发股份各项利润指标均实现增长，属实难能可贵。
除此之外，华发股份还在2021年完成“三道红线”全部达标。
要知道，在2020年年底，华发股份还“三道红线”全踩。也就是说，仅用时一年，华发股份便回归绿档。
值得注意的是，无论是归母净利润大增、还是“三道红线”全部达标，都是其少数股东权益暴增的结果。
不过，在进入2022年之后，降负债效果显著的华发股份，再次开启大举收购的节奏。
这正是国企的底气。
【靠“调节”实现归母净利润增长】
4月8日，华发股份发布了2021年年度报告。
最新数据显示，2021年华发股份实现营业收入512.41亿元，较上年同期仅增长0.46%。
虽然营业收入增长有限，但是，同期华发股份的营业利润达69.62亿元，同比增长9.50%；净利润为46.77亿元，同比增长2.56%；归母净利润达31.95亿元，同比增长10.09%。
别家房企都是“增收不增利”，华发股份却来了个反向操作。
利润增长绝对称得上是好消息，而首要“功臣”，是毛利率的增长。
数据显示，2021年华发股份的销售毛利率达25.80%，同比增长了6.17%。
现如今，地产行业毛利率整体下行，甚至不少房企的毛利率低至20%以下，而华发股份的毛利率还取得增长，绝对“亮眼”。
不过，华发股份的归母净利润增长，有了明显的“调节”痕迹。
数据显示，2021年华发股份的净利润同比增长2.56%，而其归母净利润的增长幅度更为优秀，达10.09%。
究其原因，主要是源于华发股份少数股东损益的减少。
数据显示，2021年华发股份的少数股东损益为14.82亿元，同比减少10.61%。
值得注意的是，在2021年，华发股份的少数股东权益还增长了77.09%，至750.73亿元。
也就是说，2021年华发股份暴增的少数股东权益，却迎来了利润的分配的下滑。
由此可见，华发股份的归母净利润增长，或许存在财务“调节”的现象。
【“明股实债”和表内债务“置换”】
除了利润增长之外，华发股份迎来另一个利好消息，即“三道红线”的全部达标。
要知道，就在2020年年底，华发股份还是“三道红线”全踩。仅用时一年，华发股份就回归绿档，这就是国企的高效。
不过，从年报数据来看，华发股份的“三道红线”达标，也存在明显的操作痕迹。
首先，正如上文提到，华发股份的少数股东权益在2021年继续暴增至750.73亿元，同比增长77.09%。
少数股东损益的大增，能够在短时间内做大所有者权益，对优化负债指标有“奇效”。
数据显示，截至2021年年底，华发股份的少数股东损益，占所有者权益的比例已经高达78.30%。而在同一时间，其少数股东损益占净利润的比例，却只有“可怜”的31.69%。
两者的差距，接近五十个百分点。可以说，华发股份的回归绿档，“明股实债”功不可没。
此外，在2021年，华发股份还进行了表内债务的“置换”。
此前华发股份发布业绩快报称，在2021年，公司有息债务规模同比下降10%，短期债务大幅下降40%。
年报数据显示，截至2021年年底，华发股份的短期借款为10.30亿元，同比下降88.88%；一年内到期的非流动负债为222.29亿元，同比下降25.34%。而在同一时期，华发股份作为长期类的应付债券226.99亿元，同比增加21.99%。
另外，在2021年，华发股份的应付票据暴增249.48%，至13.21亿元；应付账款达312.83亿元，同比增加12.82亿元。
也就是说，2021年华发股份靠长债置换短债、增加经营性负债等方式，优化负债结构。
【为收并购大举发债、加码担保融资】
一番操作下来，华发股份的负债情况确实得到了根本性改善。
年报数据显示，截至2021年年底，华发股份的货币资金为499.94亿元。同一时期，华发股份的短期债务为245.79亿元，短债压力不大。
而随着降负债的操作效果显现，华发股份“底气”十足，进入2022年以来，发起多起收并购，来借机扩张。
1月下旬，华发股份收购了融创昆明融创文旅城二期40%股权，交易价格为14亿元，包括现金代价12亿元、债权2亿元。
不久之后，华发股份从中国奥园手中，正式接下珠海联安村的城市更新项目。
大举收并购的同时，华发股份也需要资金的强力支持。
就在一个月之前，华发股份曾公告称，将申请注册发行不超过100亿元的中期票据，用以补充流动资金，偿还有息债务本息，以及房地产项目开发建设等。
同日，华发股份还公告了子公司进行融资租赁的事宜，融资金额不超过6亿元，期限不超过3年，利率不超过6.5%。
除了通过中期票据、融资租赁的方式融资，华发股份还继续加码对外担保。
数据显示，截至2022年3月31日，华发股份及子公司对外担保总额为987.45亿元，占公司2021年经审计净资产的474%，其中为子公司提供的担保总额为883.1亿元。
另据公告称，2022年华发股份拟对子公司净增加担保额度700亿元，对联合营公司净增加担保额度264亿元。
此时的华发股份发力收并购，是出于在行业低潮期抓住“捡漏”机会进行扩张的商业逻辑。
只不过，刚刚通过密集操作实现“三道红线”达标的华发股份，即便是顶着国企的光环，也不能忽视其中的风险。
内容来源： lite氢财经
作者：梁华梁