总览：债券总托管量环比变动规模较上月上升。2022 年2 月，中债登、上清所托管量合计118.87 万亿，环增14936.61 亿。中债登债券托管量为88.49万亿，环比增加5293.03 亿，上月环增为7552.24 亿，增量主要来自地方债和商业银行债；上清所债券托管量为30.39 万亿，环增9643.58 亿，上月环增为4208.71 亿，增量主要来自同业存单。

分券种：利率债被商业银行增持，其余机构均减持；信用债被外资减持，其余机构增持，其中广义基金为主要配置力量。利率债方面，国债托管量环比减少2098.76 亿，所有机构均减持；政金债托管量环比增加1044.00 亿，商业银行为主要增持机构，增持1805.99 亿，广义基金为主要减持机构，减持785.53 亿;地方债托管量环比增加4820.46 亿，商业银行为主要增持机构，增持3988.55 亿。信用债方面，存单托管量环比增加6657.76 亿，广义基金和商业银行为主要增持机构，分别增持4646.67 亿和2771.40 亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计环比增加2353.70 亿，广义基金和商业银行为主要增持机构，分别增持1656.79 亿和526.08 亿；商业银行债托管量环比增加1920.01亿，商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持1191.12 亿和612.19 亿。

分机构：银行全面增配，华特达因(000915)：治理改善+主业聚焦 儿童药龙头扬帆远航华特达因(000915)：治理改善+主业聚焦 儿童药龙头扬帆远航外资全面减配，广义基金券商保险减利率增信用。

1）银行：增持利率债5614.84 亿，增持信用债4488.59 亿，其中大幅增持地方债、政金债、存单和商业银行债，减持国债。大行和中小行均增持存单和中票，大行增持超短融，中小行减持超短融。2）保险机构：减持利率债134.05亿，增持信用债22.70 亿。利率债方面，主要减持国债和政金债；信用债方面，主要增持中票。3）券商：减持利率债847.09 亿，增持信用债568.56 亿。利率债方面，减持所有券种；信用债方面，主要增持存单341.55 亿。4）广义基金：

减持利率债1020.81 亿，增持信用债6915.65 亿。利率债方面，主要减持国债528.66 亿和政金债785.53 亿，增持地方债293.37 亿；信用债方面，大幅增持存单4646.67 亿，小幅减持企业债10.46 亿。5）境外机构：分别减持利率债和信用债644.72 亿和159.23 亿。利率债方面，大幅减持国债354.24 亿、政金债285.28 亿，小幅减持地方债；信用债方面，主要减持存单113.07 亿，小幅增持企业债。

杠杆率：2 月债市杠杆率预计降至106.6%附近。 我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计。2 月末债市杠杆率降至106.6%附近，较1 月的107.4%附近有所下降，低于2019 年以来中位数107.3%。2 月末日度杠杆率估计值在106.65%，与月度估计值接近，截至3 月9 日，日度债市杠杆率升至107.04%，债市杠杆率不高。

风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。