来源：小财米儿
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小财米儿注意到，2023年4月25日晚，证监会网站披露，同意合肥埃科光电科技股份有限公司、四川华丰科技股份有限公司、西安新通药物研究股份有限公司、中邮科技股份有限公司共四家科创板企业的首次公开发行股票注册的批复。
合肥埃科光电科技股份有限公司
据了解，埃科光电作为高端制造装备核心部件产品提供商，是专业从事工业机器视觉成像部件产品设计、研发、生产和销售的企业。公司主要产品包括作为工业机器视觉核心部件的工业相机及图像采集卡两大品类。报告期内，公司主营业务收入按产品类型构成情况如下：
2019年至2022年6月，埃科光电实现营业收入分别为3,360.63万、6,856.38万、16,448.35万、14,838.50万，同期净利润分别为455.57万、-2,730.11万、4,407.64万、4,632.33万，销售净利率分别为13.56%、-39.82%、26.80%、31.22%。公司2020年出现亏损，之后业绩直线上升。
虽然埃科光电从2020年亏损之后，业绩增长迅速，但是其并没有现金流支撑。2019年至2022年6月，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为3,024.32万、5,168.72万、11,468.47万、9,854.74万，同期收现比分别为89.99%、75.39%、69.72%、66.41%，收现比逐年下降。
与此同时，埃科光电经营活动产生的现金流净额不仅变动趋势与净利润相反而且其常年为负值。2019年至2022年6月，公司经营活动产生的现金流净额分别为-112.52万、2.31万、-6,404.90万、-5,705.95万。公司经营活动现金流净额只有2020年正的2.31万，其余年份均为负值，说明公司经营活动常年不仅未给埃科光电带来现金流入，而且还造成越来越多的资金流出，典型的增收不增利。
对此，埃科光电在其招股书中称：
2021年，公司经营活动产生的现金流量净额较2020年减少6,407.21万元，一方面系2021年下半年实现的销售收入部分未回款所致，另一方面系公司在手订单增加，备货支付货款较多所致。2022年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额为-5,705.95万元，现金流量为负的主要原因为：一是公司2022年上半年销售收入大幅增长，锂电行业等主要终端客户使用票据付款比例持续上升，并通过供应链向上游材料供应商传导，公司下游客户以票据结算货款的金额持续增加，且对应的部分应收款项尚未到销售回款期，减少了当期销售商品、提供劳务收到的现金；二是随着公司营业规模的持续扩张和受FPGA处理器市场供小于求行情的影响，公司生产采购及备货需求增加，而公司采购付款周期相对较短且多采用电汇方式进行结算，导致购买商品、接受劳务支付的现金较大。
而从资产结构来看，埃科光电2021年总资产大幅增加，主要为存货及应收类项目（应收账款及票据、应收款项融资）。2019年至2022年6月，公司应收类项目分别为799.62万、3,147.36万、9,754.07万、16,566.80万，2021年相比2020年增长2.10倍，2022年上半年相比2021年全年增长69.85%。而同期营业收入增长分别为1.40倍和0.80倍。由此来看，埃科光电营业收入大部分增长都是靠应收账款及票据等来带动的。
而资产中存货也存在显著增加。2019年至2022年6月，公司存货分别为1,096.29万、1,687.68万、7,979.25万、14,969.62万。2021年公司存货余额大幅增加，增加3.73倍；2022年6月相比2021年全年增加87.61%。招股书披露，埃科光电增加主要为原材料增加较多，其余库存商品，发出商品等项目均未明显变化。
四川华丰科技股份有限公司
据了解，华丰科技长期从事光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，并为客户提供系统解决方案。公司主要产品按应用领域分为三类：防务类连接产品、通讯类连接产品、工业类连接产品。报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：
西安新通药物研究股份有限公司
新通药物是一家专注药物研发超过二十年的高新技术企业，现聚焦于乙肝、肝癌等重大疾病领域，致力于研发具有自主知识产权、安全有效、以临床价值为导向的创新药物，同时引进并开发一款国内临床未满足需求的癫痫药物。报告期内，公司营业收入构成如下：
中邮科技股份有限公司
据了解，中邮科技长期专注于智能物流系统的研发、设计、生产、销售以及智能专用车的改造设计及销售，产品主要包括智能分拣系统、智能传输系统等。报告期内，公司主营业务收入按产品类别的构成情况如下：
2019年至2022年6月，中邮科技实现营业收入分别为122,460.30万、142,529.68万、205,762.87万、87,749.25万，同期净利润分别为5,049.12万、4,375.13万、9,369.06万、1,605.90万，销售净利率分别为4.12%、3.07%、4.55%、1.83%。2019年至2021年，公司营业收入及净利润均呈逐年上涨趋势，其中2021年上涨较快。2022年下半年公司销售净利率降至最低。
招股书披露，中邮资本持有中邮科技65.17%的股份，系公司的控股股东。邮政集团持有中邮资本100%的股权，通过中邮资本持有发行人65.17%的股份，为中邮科技的实际控制人。
邮政集团作为其关联方，2019年至2021年，公司向邮政集团的销售收入分别为54,713.87万、72,557.17万和60,350.61万，占当期营业收入的比例分别为44.68%、50.91%和29.33%，2021年度关联销售占当期营业收入的比例已降至30%以下。到2022年上半年，公司对邮政集团的销售收入为4,425.98万，占比更是低至5.04%。
而邮政集团也从中邮科技2019年、2020年的第一大客户位置变为2021年及2022年上半年的第二大客户。从2021年开始，公司第一大客户变更为顺丰，此前顺丰一直为中邮科技第二大客户。
不过巧合的是，也是在2021年，中邮科技营业成本占比迅速提高。2019年至2022年6月，公司营业成本占比分别为77.24%、79.74%、84.03%、87.96%，2021年公司营业成本占比相比往年提高近五个百分点，而其他年份营业成本占比仅在2至3个百分点的速度提升。虽然整体变化并不大，但是与公司经营活动产生的利润率相比，却是成倍增加。2019年至2022年6月，公司经营活动产生的利润率分别为5.63%、5.09%、4.96%、1.81%，整个报告期内，公司的利润率最高不足6%，而2021年营业成本占比却迅速增加近五个百分点，相比之下，当年利润率也是跌去了二分之一。
营业成本占比的上升，直接导致中邮科技毛利率下降。对此，公司在其招股书中称：
报告期内，公司主营业务毛利率分别为22.35%、19.36%、15.07%和11.54%，同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为27.09%、26.90%、22.69%和21.15%，公司主营业务毛利率低于同行业可比公司，且报告期内呈现持续下滑趋势。
另外，随着毛利率逐年下滑，中邮科技的存货周转率也在逐年下滑。2019年至2022年6月，公司存货周转率分别为1.96次、1.56次、1.74次、0.80次，呈逐年下滑趋势。
2019年至2022年6月，中邮科技存货的账面价值分别为48,233.88万、97,904.11万、100,693.44万和91,554.52万，占流动资产的比例分别为33.16%、37.34%、43.78%和48.79%。其中大部分存货为合同履约成本。
2019年至2022年6月，中邮科技在产品/合同履约成本账面价值分别为45,126.65万、93,533.41万、90,366.77万和81,620.85万，占存货账面价值的比重分别为93.56%、95.54%、89.74%和87.31%。公司披露在产品/合同履约成本主要是公司已发至项目现场但尚未安装调试完成或已安装调试完成但尚未经客户验收的产品。而2019年末、2020年末和2021年末，公司存货余额的增长主要系主营业务生产和销售规模持续扩大，各期末合同履约成本/在产品相应增加。
分析人士称，中邮科技毛利率持续下降一方面是因为行业环境影响，成本压力增加，但是另一方面也可能跟邮政集团存在一些关系，毕竟这么大一棵“树”，底下好乘凉。而其存货周转率的下降则是跟中邮科技业务性质有关，毕竟物流分拣系统安装调试周期长，验收合格后才能确认收入，这也无可厚非。