文 | 金卫
3月26日，保定维赛新材料科技股份有限公司（简称维赛新材）更新IPO招股书，并获得深交所受理。
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IPO获受理，维赛新材还遇到了新麻烦。3月24日，A股上市公司天晟新材发布重大诉讼事项公告称：与维赛新材侵害发明专利权纠纷获法院受理，涉案金额9800万元。
从业绩来看，维赛新材受风电行业影响较大，前两年在“抢装潮”影响下，维赛新材迎来业绩爆发期，2019 年营收增幅达到100%，2020 年营业收入更是同比大增237%，其后急转直下，2021年，公司营收为8亿，同比下滑36%，归母净利润仅为1亿，同比大幅下滑70%。
业绩大幅波动过山车
招股书显示：维赛新材主要从事高性能结构泡沫材料的研发、生产和销售，核心产品包括PVC结构泡沫（即一种以聚氯乙烯为基体树脂的热固性硬质交联结构泡沫材料）、PET结构泡沫（一种以PET为基体，加入发泡剂及其他添加助剂制成的热塑性结构泡沫材料）等。
结构泡沫材料是以树脂为基体，通过特定的发泡方式成型的泡沫材料，具有优良的强度重量比，其压缩、拉伸、剪切等力学性能优异，产品广泛应用于风力发电、轨道交通和船舶游艇等领域。
维赛新材称公司产品解决了下游风电叶片客户生产中长期存在的因芯材耐温性不足导致的鼓包、糊芯、塌陷、分层等制造缺陷。
从销售占比来看，维赛新材前五大客户均为风电行业客户，前五大客户的叶片芯材的收入占比达到八成。其中对归属同一控制下的第一大客户中材叶片、中复连众的合计销售占比在35%以上，占比较高。
业绩方面，2019年至2022年上半年，维赛新材的营业收入分别约为3.76亿元、12.68亿元、8.07亿元和3.67亿元，扣非后净利润分别约为0.17亿元、3.89亿元、1.07亿元和0.45亿元。
招股书显示，维赛新材在2021年、2022年上半年业绩遭遇了大幅下滑。尤其是现金流方面，2021年由上年度的2.6亿变成7000余万，2022年上半年则成为-1.15亿。与此同时，维赛新材的主营毛利率也由2020年的49.34%降至2022上半年的32.17%。
维赛新材解释称，业绩大幅波动，主要是受“抢装潮”影响， 2019 年度公司营业收入较 2018 年度增长超 100%，2020 年度营业收入较 2019 年度增长237.5%，具有一定的偶发性。
自 2021 年度起，国内陆上风电抢装结束，受国内陆上风电“补贴退坡”及“平价上网”因素影响，风电招标价格出现较大下滑，风电全产业链“降本”压力加大，叶片芯材价格随之下。可见，维赛新材的业绩表现受政策变化影响不小。
另一方面，维赛新材业绩与其营收构成也有一定关系。
2019年至2022年上半年间的PVC泡沫销售收入占比一直在80%左右，属于维赛新材的支柱性产品。而维赛新材的PET泡沫的销售收入占比近两年才从2020年的6%上升至了2022年上半年的15%。
关于PVC、PET，有分析报告称，PET泡沫较PVC泡沫具有系列优势，如海通国际研报称PVC泡沫技术创新性不足，难以满足更大叶片对夹芯材料性能提升的需求；PET泡沫的力学性能优于PVC泡沫；相对于PVC泡沫对环境的污染，PET泡沫是可回收的环保材料等。因此，PET泡沫是近几年来替代PVC的主要芯材。
被上市公司起诉索赔9800万
资料显示：维赛新材由维赛有限整体变更设立，维赛有限设立于 2011 年 9 月 1 日，设立时其注册资本为 500 万元。其中苑初明认缴出资 350 万元，张士华认缴出资 100 万元，张广成认缴出资 50 万元。
截止IPO前，苑初明直接持有维赛新材55.88%的股份，并通过凯普瑞间接控制发行人 13.73%的股份，苑初明直接及间接合计控制发行人 69.60%的股份，为发行人控股股东、实际控制人。
2019年12月，维赛新材进行了首轮增资，凯普瑞以其持有的凯博瑞90%股份作价1980万元认缴，以获得维赛有限（即维赛新材前身）19.72%的股份。
企查查显示，凯普瑞即由维赛新材实控人苑初明持股89.9%的公司。彼时，维赛有限表示，以凯博瑞90%股份向维赛有限增资，是苑初明为了便于统一管理、优化公司治理及规范运行、减少关联交易。
但不到1年，2020年9月，维赛新材又将凯博瑞90%股份转让“退给”了凯普瑞，转让价格2135.25万，增长150万。
当时维赛有限解释称，凯博瑞与维赛有限的业务存在差异，进行整合必要性不强，同时，凯博瑞部分客户的性质，不利于未来信披。
招股书显示，2020年10月31日，经资产基础法评估，维赛新材净资产价值为5.45亿元，增值1.07亿元，增值率24.53%。同年12月16日，该公司召开股东会临时会议并通过决议，同意维赛有限整体变更为股份有限公司。
2020年同一年，在股权改制之际，维赛新材实施了一次大的分红，公司现金分红1.6亿，而当年该公司归母净利润为2.09亿元，分红约占归母净利润四分之三。
本次维赛新材IPO拟募资4.9亿，在募投项目中，“年产17万立方米高性能轻质结构芯材项目”募集资金计划投入额达3亿元，占全部拟募集资金的约六成。
招股书显示，该募投项目拟在3年内建设高性能PVC与PET结构泡沫芯材生产基地，新增4条PVC泡沫发泡产线与2条PET泡沫发泡产线。
不过，从招股书来看，维赛新材现有产能存在利用不足等问题。2020年，在“抢装潮”影响下，该公司主要产品PVC 结构泡沫的产能利用率达到97%，这是其产能利用率的最高水平，其后下滑至80%以下。2022年上半年，PVC、PET的产能利用率恢复到80%以上。
从招股书来看，维赛新材近年来涉及到仲裁、诉讼不少。其中公司及子公司仲裁金额为1万以上的仲裁案件有7个，均为工伤事故或工作期间的意外事故。另外，有两起涉及10万以上的买卖合同纠纷。
当然，这些还不是特别重大的，就在维赛新材IPO受理之际，A股上市公司对其发起了专利侵权诉讼。
3月24日，A 股创业板上市公司天晟新材发布重大诉讼事项公告称，“天晟新材”就威海维赛新材料科技有限公司、保定维赛新材料科技股份有限公司、望都维赛新材料科技有限责任公司、维赛（威海）科技发展有限公司、维赛（江苏）复合材料科技有限公司（简称 “维赛新材料”）的侵害发明专利权纠纷，向山东省青岛市中级人民法院提起诉讼，已获利受理。
诉讼请求为判令被告立即停止对原告专利（专利号为 ZL200910033041.X ）的侵权行为，包括停止制造、销售、许诺销售的行为，销毁库存侵权产品 VICELL-V 系列产品；同时要求赔偿经济损失9800万元。
招股书显示：威海维赛、望都维赛、江苏维赛等均为维赛新材的子公司。另外，维赛新材称公司主持或参与起草了 8 项国家及行业标准，截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有专利 58 项。
对于维赛新材IPO情况，我们将进一步关注。