来源：小财米儿

小财米儿注意到，2023年3月23日晚，证监会网站披露，核准深市主板华纬科技股份有限公司和沪市主板江苏恒尚节能科技股份有限公司共两家企业的首次公开发行股票的注册批复。

华纬科技股份有限公司

(资料图)

据了解，华纬科技主要从事弹簧的研发、生产和销售，产品包括悬架弹簧、制动弹簧、阀类及异形弹簧、稳定杆等。报告期内，公司主营业务收入分产品销售情况如下：

2019年至2022年6月，华纬科技实现营业收入分别为41,523.83万、52,871.11万、71,777.64万、37,605.18万，同期净利润分别为3,708.26万、7,049.88万、6,332.12万、4,182.21万，销售净利率分别为8.93%、13.33%、8.82%、11.12%。整体来看，公司营业收入呈逐年上升趋势，但是其净利润出现了波动，最终导致销售净利率波动。

而现金流方面，华纬科技的收现比同样存在波动。2019年至20226月，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为32,186.40万、33,170.97万、50,876.71万、28,881.22万，与之对应的收现比分别为77.51%、62.74%、70.88%、76.80%。通过对比发现，2020年公司销售净利率最高，而同期收现比却是最低的。2019年至2021年这三个完整会计年度内，两者存在一定的相反性。从侧面反映出，华纬科技或许存在依靠放宽客户信用政策等手段，虚增利润。

另外，从公司成本结构中，小财米儿发现，华纬科技2021年其毛利率下降较大。2019年至2022年6月，公司毛利率分别为29.14%、29.44%、21.72%、22.34%。2021年公司毛利率相比往年，下降近八个百分点。

对此，华纬科技在其招股书中称，2021年公司毛利率下降，主要系原材料价格上涨过快所致。

据招股书披露，2021年毛利率下降主要是因为公司产品原材料上涨，导致相关产品成本上升。2021年度，悬架弹簧毛利率较2020年度下降7.07%，主要系原材料价格上涨，单位成本上升使得毛利率下降12.52%。2021年度，制动弹簧毛利率较2020年度下降了13.07%，主要系原材料成本上涨，单位成本上升使得毛利率下降11.15%。2021年度，阀类及异形弹簧毛利率较2020年度下降了6.93%，主要系单位售价上升使得毛利率增长了7.84%，而单位成本上升使得毛利率下降14.77%。2021年度，稳定杆毛利率较2020年度下降0.66%，其中原材料价格上涨，单位成本上升使得毛利率下降4.48%；而单位售价上升使得毛利率上升3.81%。

江苏恒尚节能科技股份有限公司

据了解，恒尚股份主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工，业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工、售后服务等环节，项目类型涵盖高档写字楼、商业综合体和住宅楼等各类建筑的幕墙与门窗工程。

作为一家发展了十余年的企业，虽然如今跃跃欲试要登陆主板，但其招股书却暴露出了不少问题，如资产负债率较高、应收账款余额占比较高、存货周转率不断下降，还存在因安全问题而被罚的情况。

资产负债率居高不下 经营性现金流为负

报告期内（2019年到2022年上半年），恒尚股份实际主营业务为幕墙工程业务、门窗工程业务，营收分别为130,317.49万元、167,416.87万元、206,747.51万元、61,912.52万元，但是，其中幕墙工程业务收入占据了绝对的大头，分别为119,207.22万元、147,733.77万元、174,607.54万元、51,313.68万元，占比分别为91.74%、88.52%、84.69%、82.88%，报告期内均超过了八成以上，甚至在2019年超过了九成，这是否意味着对幕墙工程业务较为依赖呢？

虽然营业收入在不断增长，同时，净利润分别为5,271.29万元、7,735.65万元、8,898.31万元、4,895.77万元，也在不断增长，但是，恒尚股份的资产负债率却居高不下，报告期内分别为78.81%、79.33%、79.89%、73.38%，而同行业可比公司的平均值分别为63.11%、62.53%、67.89%、66.57%，恒尚股份的资产负债率相比之下要高出不少，就算与单个可比公司相比，也几乎高于大部分可比公司。

另外，恒尚股份速动比率分别为0.90、0.73、0.63、0.70，低于同行业可比公司均值（1.16、1.25、1.12、1.12）；其流动比率分别为1.20、1.11、1.12、1.57，也几乎低于同行业可比公司均值（1.25、1.33、1.21、1.22）。

对于过高的资产负债率，恒尚股份解释称，目前除自有资金外，其生产经营资金主要依靠银行贷款或上游企业的商业信用，导致资产负债率较高。同时，其也对过高的资产负债率表示出了“自省”：“较高的资产负债率水平使我们面临一定的偿债风险，若生产经营规模持续扩大，资金需求持续增加，面临的资金压力和偿债风险可能会加大。”

在资产负债率居高不下的同时，恒尚股份的经营性现金流也出现了问题，招股书显示，其在报告期各期内的经营活动产生的现金流量净额分别为3,258.40万元、4,361.08万元、4,297.17万元、-31,267.08万元，2022年上半年由正转负。

而为了解决运营资金问题，此次IPO，恒尚股份计划募集15,000.00万元用于补充运营资金，这似乎也说明其在经营性现金流上确实遇到困难了。

应收账款余额占比较高，存货周转率不断下降

2019年到2021年，恒尚股份应收账款余额（调整）分别为64,695.32万元、83,540.65万元、96,770.32万元，占当期营业收入比例分别为49.64%、49.90%、46.81%，处于较高水平。随着应收账款余额的增加，坏账准备也在不断增加，分别为8,385.12万元、12,782.04万元、15,306.56万元。

从应收账款周转率来看，报告期内恒尚股份分别为2.04、2.26、2.29、1.46，同行业可比公司平均值分别为1.32、1.73、3.09、2.86。可以看出，从2021年以来，恒尚股份应收账款周转率处于下降趋势，并且低于行业可比公司均值。

另外，报告期内，其存货账面价值分别为 29,519.33万元、6,813.33万元、7,895.07万元、11,763.24万元，占各期末流动资产的比例分别为24.98%、4.61%、4.07%、7.38%。从存货周转率来看，报告期内，恒尚股份分别为4.91、3.49、2.58、1.20，行业可比公司平均值（剔除柯利达、金螳螂）分别为4.65、5.93、8.66、6.12。从2020年以来，恒尚股份存货周转率不断下降，并且同样低于同行业可比公司均值。

不断下降的存货周转率，与前面提到的其经营性现金流由正转负恰恰相验证，存货流动性差，不仅说明其存货利用率低，还一定程度上占用了经营资金，而经营性现金流减少会影响其正常运转，最后造成恶性循环。

因安全问题被多次处罚

作为建筑行业企业，安全应该放在第一位，如果出现安全事故，将会造成更为重大的损失和影响。但是，报告期内，恒尚股份却因为安全问题而被处罚过。

招股书显示，2021年6月18日，恒尚股份因为在提篮桥街道HK324-01地块综合开发项目，存在未严格按照专项施工方案组织施工，或者擅自修改专项施工方案的行为，违反了《危险性较大的分部分项工程安全管理规定》第十六条第一款的规定，依据《危险性较大的分部分项工程安全管理规定》第三十四条第（三）项的规定，上海市虹口区建设和管理委员会决定对其作出罚款1.2万元的处罚。

另外，除了此次因为安全方面的问题被罚外，据企查查透露，在2016年11月，恒尚股份因为未配备规定数量的专职和兼职安全管理员，并明确其施工安全管理的具体职责范围；未加强施工现场日常的安全巡视和检查，督促施工人员遵守规定；未确保用火作业符合消防技术标准和规范，并保证消防设施的完好、有效，而被上海市杨浦区建设和交通委员会责令改正，并处罚款1.5万元。

安全责任重于泰山，这是每一个人都明白的道理，而恒尚股份作为建筑行业企业，却如此轻视安全问题，在安全上多次出现状况，确实让人感慨，如果哪一天安全事故真的发生了，恐怕后悔也来不及了。