行情总在绝望中爆发。在遭遇“史诗级”抛售后，港股市场在本月迎来一场酣畅淋漓的大反攻。恒生指数和恒生科技指数月内分别大涨24.9%和33.7%，从全球垫底，到领涨全球主要指数，双双进入技术性牛市。

01 港股为何强劲反弹？

港股的强势反弹主要是由于前期压制市场的负面因素逐步好转，内外多重利好形成共振。

(相关资料图)

内部来看：

国内疫情防控措施进一步优化；“稳地产”政策持续发力，先有“第二支箭”加速落地，后有“十六条措施”出炉，提振了市场对于经济前景的预期，带动指数层面超跌反弹，南向资金加速布局。

截至11月14日，南向资金本月合计净流入港币360亿元，有效提升了港股市场流动性。

外部来看：

美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)就中概股审计事宜，与中国证监会、财政部合作的进展对市场情绪构成了积极影响。

美国公布的10月CPI及核心CPI涨幅双双低于预期，市场预计美联储加息预期将放缓，美元指数和美债收益率可能已经来到了筑顶阶段，后续有望下行。

而港股对美债利率更敏感，将更受益于“美债利率上行压力缓解”。

同时，由于人民币汇率被动贬值压力减弱，叠加宏观经济预期改善，人民币汇率大幅反弹，加速外资回流，加大对A股和H股的配置。

02 过去两年，港股为何持续超跌？

以2021年2月中旬高点作为港股前期回调的起点，这一轮下跌持续了近20个月。究其原因，

一是因为香港属于离岸金融市场，海外流动性收紧对于港股市场影响更大；

二是港股“新经济”板块占比更高，更易受全球风险偏好回落影响；

三是港股外资占比较高，海外加息收紧流动性，叠加俄乌局势升温引发的避险需求，对港股的情绪冲击也会比A股要大。

最后，港股还会受到中国整个宏观经济形势，包括对于未来经济复苏预期的影响。

总之，港股的走势既有中国的基本面因素，也受到全球的流动性制约。

03 后市港股如何走？A股投资者怎么参与？

国信证券以“老恒指”（即2016年恒指的结构）复盘历史，发现10月底港股股息率已高达6.3%，居历史高位。在长达40年的历史当中，这一位置买入港股持有一年的盈利概率是100%，收益率中位数是38%。

尽管港股的反转还需要得到国内经济数据向好和海外流动性紧缩趋缓的验证，但总体而言，即便经历了本轮的大幅反弹，目前恒生指数、恒生科技指数的估值仍然处于历史绝对低位，从长期来看，机会应该是大于风险的。

同时，部分行业（如互联网）已经由于成功实施降本增效，出现ROE的向上转折，港股的基本面有望迎来改善。

从历史经验来看，在港股、A股同时处于盈利上修的阶段，港股的弹性往往更大。从这个角度来看，当前时点在资产配置中适当考虑港股基金是较为合理的。

至于具体布局方向，我们不妨从“抄底”资金的动向中寻找端倪。

截至目前，外资与内资一致流入的行业为食品与主要用品零售，医疗保健设备与服务，电信服务，能源，消费者服务和技术硬件与设备，说明内外资均在疫情修复方向达成了共识，后续行情值得期待。

方正证券通过回测也发现，自2000年以来，港股中具有高成长属性的行业在历次行情反转中的涨幅均排名靠前。

以信息技术和医疗保健行业为代表的港股高成长、高弹性标的，在本轮反弹行情中可能值得重点关注。

对于A股市场的个人投资者，其实无需另行开通港股账户，也不一定要花时间精选个股，可以通过相应的指数基金便捷参与——

恒生医药ETF（159892）投资于中国香港上市的生物科技公司，与传统制药公司相比，生物科技公司通常成立时间不长，更加专注于创新药物的开发，符合行业发展趋势，没有存量仿制药业务的业绩增长压力。在我国制药行业整体向创新药转型的背景下，中国香港上市的生物科技公司凭借差异化的创新以及高研发效率有望实现快速崛起。

恒生科技指数ETF（513180）跟踪恒生科技指数，定位港股科技旗舰指数，一键布局高速成长的新经济互联网科技行业龙头。指数主要覆盖软件服务、资讯科技器材、药品及生物科技等目前市场关注度较高的科技主题领域，行业特征鲜明，聚焦中国香港上市的大中华地区新经济板块公司，包括阿里巴巴、百度、京东等非港股通标的，对于中国经济转型发展与产业升级方向具备较强代表性。

以上场内ETF均在中国内地交易所上市交易，凭借A股账户即可参与。同时资金门槛较低，一手百元左右，且享有T+0日内灵活交易优势。

04 从本轮港股反弹中，我们能学到什么？

事实上，这样的大涨虽然突如其来，但也并非全然意外。我们往往都是在乐观的时候过分乐观，悲观的时候又过于悲观。

市场的涨跌只会改变市场的估值和情绪，并不会改变投资标的的内在价值。港股市场是中国新经济的桥头堡没有发生改变，在全球资本市场中的吸引力也没有发生改变。

本轮港股反弹行情中，恒生科技指数etf（513180）恒生医药ETF（159892）不断冲上A股市场ETF涨幅榜，也在持续吸引A股个人投资者的注意力。

跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。ETF二级市场交易价格不代表基金净值。