浙江零跑科技股份有限公司（下称“零跑汽车”）冲击港股再近一步，将成为继“蔚小理”之后，第四个拿到港交所IPO门票的造车新势力企业。

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9月20日，零跑汽车在港交所公告，香港IPO全球发售股份数目为1.308亿股，每股发售价在48-62港元区间，预计于2022年9月29日在联交所开始买卖，交易代码9863。零跑汽车预计将从此次IPO中筹集约10亿美元。

不过，上市只是另一个开始。零跑能否借此契机扭转多年亏损和产品线单薄的局面，既考验着零跑的真正实力，也将决定公司股价甚至价值的走向。

研发投入不足情况下 三年亏损超48亿元

据悉，零跑汽车本次IPO募集的资金，约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩大销售和服务网络以及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。

40%用于研发，占比很大。如果按照最终募集10亿美元来计算，那么这个数额几乎是过去三年零跑汽车研发总投入的2倍。招股书显示，2019-2021年，零跑汽车的研发投入分别为3.58亿元、2.89亿元和7.40亿元，三年总计投入约14亿元。

作为号称是“中国唯一一家具有全域自研能力的造车新势力”，零跑汽车其实难副。其在研发投入上和“蔚小理”相差颇大，其全年研发费用尚不及头部造车新势力企业的季度支出。要知道，去年“蔚小理”三家中研发投入最低的也有32.86 亿元，特斯拉近几年的研发投入更是超过了300亿元。

与研发投入不足形成对比的是，零跑汽车的营业收入出现了大幅增长。招股书显示，在过去的2019年、2020年和2021年三个财政年度，零跑汽车的营业收入分别为1.17亿、6.31亿和31.32亿元人民币；其中，汽车及零部件销售的收入分别约为1.1亿元、6.16元及30.58亿元。

不过，营收和销售收入的大幅增长，并没有帮助零跑汽车实现盈利。和大多数造车新势力一样，零跑汽车一直处于亏损状态。数据显示，2019年-2021年期间的累计净亏损超过了48亿元，分别为9.01亿、11.00亿和28.46亿元人民币。

多年亏损之下，零跑汽车的现金储备并不充裕。

截至2021年末，零跑汽车的现金及现金等价物为43.38亿元。与之对应的是，同期已经上市的“蔚小理”的现金及现金等价物分别为153.34亿元、110.25亿元和304.93亿元。这或许也是零跑要IPO的原因之一。

此外，虽然零跑汽车的毛利率指标有所改善，但和已经成功实现毛利率转正的“蔚小理”不同，零跑汽车仍有河大的改善空间。招股书显示，2019-2021年期间，该公司毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。

销量大增背后仅两款车型支撑

持续亏损、毛利率为负，不禁让人思考，零跑汽车低价换市场的打法究竟还能持续多久？

虽然零跑强调公司主要聚焦15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场，但实际上只有处于预售阶段的第4款车型零跑C01符合这一说法，其在售车型的售价主要集中在7万-25万元之间，偏中低端。

具体来看，目前零跑汽车在售车型有3款量产车和1款预售车型。其中，主力车型是起售价为7.95万元的T03和起售价为17.98万元的C11，零跑C01起售价为18万元。

值得注意的是，从今年4月开始，定位为小型车的零跑S01已经没有了销量数据了。前3个月的累计销量也仅为21辆。

北青汽车登陆零跑官网，发现零跑S01没有如同零跑T03和C11一样的“立即预定”订购界面。随后，北青汽车致电零跑汽车400官方客服，得到的回复是“这个车无法在官网下单，具体情况需要到店咨询。”

这意味着，零跑汽车今年连续四个月交付破万的销量，来源只有零跑T03和C11两款车型，而这当中占比更大的是售价更低的微型车零跑T03。

不过这并没有影响零跑汽车的“狂欢”。打开零跑汽车官网，在企业资讯板块，看到的几乎都是“创新高、再创新高”的战报。数据显示，今年8月，零跑交付1.25万辆，同比增180%，再创新高；今年1-8月，其累计交付量已达到7.66万辆。

零跑汽车也在试图改变当前的产品布局，其在招股书提到，到2025年底，零跑计划推出8款全新车型，其中包括三款轿车、四款SUV车型以及一款MPV车型，以扩大其产品矩阵。而这需要大量的资金支持，因此IPO成为了最为迅捷的途径。

不过，业内认为，造车新势力IPO仍存机会，但效果或许不会如之前那么大，资本市场对新能源的投入正在趋于冷静与谨慎。从今年年初到现在，蔚来、理想、小鹏的市值均出现了蒸发，下跌幅度均超过了20%。巴菲特也在两个月内累计减持了超过1700万股比亚迪股份。

回想小鹏与理想港股上市时的相继破发，不知零跑汽车此次赴港上市的境遇究竟会如何？

撰文｜温冲