风水轮流转，如今到医美。

有传闻称，有关部门将对医美行业进行清查，清查方向分为税务、工商、卫监，清查力度相对较大，涉及B端机构和上游企业。除此之外，市场还传言，近期召开的医美工作会议，要整顿渠道医美，内容包括检查医院财务问题、医美机构名录等等。其中，“返佣”将被定性成商务贿赂。

【资料图】

受此影响，医美板块集体大跌！

关于大跌，爱美客（300896.SZ）内部人士回应称，“目前尚未有确凿的政策端消息，公司经营没有变化”；华东医药（000963.SZ）则向媒体表示，“尚未看到明确的政策文件，不了解传言的真实性”。

华熙生物（688363.SH）的回应相对最为直接：

“股价杀跌可能与行业整顿有关，但对公司影响应该是微乎其微，因为公司医美占比不到10%。”

不可否认，这则传言是导致医美板块集体大跌的导火索。但是，如果把暴跌只归咎于这则传言，也是不对的。

为什么要“清查税务”？因为就在不久前杭州千和医疗美容诊所，利用个人银行账户收取服务款项并隐匿收入超47.55亿元；为什么要重点查“返佣”？因为医美行业的渠道返佣比例普遍在50%左右，这既不利于消费者权益的保护，也极其容易催生各类劣质产品导致医疗事故。

而且，从社会层面来说，医美过度泛滥容易导致社会风气扭曲，也不符合时代特征！

事实上，重拳整治医美，并不是一件新鲜事。

去年5月，国家八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，在全国范围内开展了差不多半年时间的整治工作，打击各类违法行为。

什么意思呢？

重拳整治医美并不是突发事件，而是从去年开始市场就已经有了普遍预期。另外，就机构来说，无论是税务还是返佣，其实大家都心知肚明，忌惮此类风险的投资者早就已经离得远远的。

那么，医美公司大跌到底是什么原因？

你一定听过这样一个观点，那就是打击医美有利于假冒伪劣产品的出清，有利于头部企业市场份额的提高。诚然，这个观点没有错，但事实的真相却是：

表面上看，股价下跌是因为受到政策利空，但真正原因是受市场估值下移影响，业绩增速难以再匹配公司的估值。

以爱美客为例。

一方面，公司的市盈率远远超过了创业板的平均市盈率；另一方面，超百倍市盈率背后，公司上半年业绩增速不到40%，难以匹配。更重要的是，在这次股价下跌前，爱美客年内几乎没有下跌，而创业板的跌幅却接近30%。

一句话，政策层面并不会打击公司基本面，真正的风险是来自市场和估值层面！

对于爱美客来说，其高业绩增速、高毛利主要源于产品层面的巨大成功，靠着持续性的研发投入和精准的产品定位，获得了广大消费者的认可。而且，作为一家上市公司，其产品成本及利润情况都属于公开信息，再加上所有的财务都有会计事务所专门审查，因此影响因素其实很小。

如果要说有风险的话，那就是公司达到一定规模之后，很难再保持过去100%以上的年复合增速。因此，对于投资者来说，估值下移是正常的市场表现，同时往往也是下一次超额收益的起点。