文 | 张佳儒

A股2022年中报已经披露完毕，白酒行业的表现可圈可点。20家白酒股中，营收正增长的有19家，净利润正增长的17家。

白酒股中，有一家其为特殊，*ST皇台，唯一一支ST股。上半年，*ST皇台实现营业收入7059.82万元，同比增长179.60%，实现净利润297.31万元，同比增长124.62%，实现扭亏为盈。

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营收增速，*ST皇台位列白酒股第一，净利润增速，*ST皇台位列白酒股第二。业绩增速如此快，*ST皇台2022年以来的股价仍然是下跌状态，以35.92%的跌幅排行白酒跌幅榜第3名。

9月7日收盘，*ST皇台报价16.09元，总市值28.54亿元。作为一只业绩高增长的股票，*ST皇台怎么会是一支ST股？业绩高增长，而股价低迷的背后，还有什么故事？

曾比肩茅台，上市后反复ST

*ST皇台（皇台酒业）主营业务为白酒酿造与销售；葡萄酒酿造与销售。公司主要产品有粮食白酒、葡萄酒等。公司是武威第一家上市公司，也是甘肃省唯一一家集名优白酒、名优葡萄酒一身的上市公司。

早在1994年，第二届巴拿马万国博览会上，皇台酒与茅台酒双双荣获金奖。在白酒市场，皇台酒业曾和茅台一样享有盛名，“北有皇台，南有茅台”，皇台酒业有“西北茅台”的美称。

在资本市场，2000年，皇台酒业先于茅台一年上市，然而没想到前路坎坷。2002-2003年、2007-2008年、2013-2014年、2016-2017年，皇台酒业4次因为连续亏损带帽。

2019年5月，皇台酒业根据规定暂停上市。2018年年度报告显示，皇台酒业2016至2018年三个会计年度经审计的净利润连续为负值，且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值。

2020年12月16日，皇台酒业在甘肃老乡盛达集团的帮助下，得以恢复上市，也摘掉了ST的帽子。目前，甘肃盛达集团是皇台酒业控股股东。

恢复上市后，皇台酒业并没有摆脱亏损困境。2022年4月底，皇台酒业公告，根据会计师事务所出具的《审计报告》：公司2021年度净利润为-1355.48万元，扣非后为-1848.84万元，营业总收入为9108.81万元。扣除后营业收入为 9098.30万元。

根据规定，上市公司出现最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1 亿元”的情形，将被实施退市风险警示。

2022年4月29日，皇台酒业开始叫“*ST皇台”，再一次戴上ST的帽子，在白酒股中独此一家。

业绩基数低，博士董事长年薪6万

从半年报来看，*ST皇台营收增速行业第一，净利润增速行业第二。迅猛的增速，和2021年上半年低基数有关。

2021年上半年，*ST皇台实现营收2524.94万元，同比下滑35.82%，净利润为亏损1207.39万元，同比大幅下滑500%。

2022上半年，*ST皇台实现营业收入7059.82万元，同比增长179.60%，实现净利润297.31万元，同比增长124.62%。

同花顺显示，2022上半年的白酒股中，*ST皇台营业收入规模排行倒数第一，是唯一没有过亿的白酒企业；净利润规模排行倒数第二，仅高于亏损的金种子酒。

在白酒行业，酒企根据年营收不同划分出一线酒企、区域强势酒企以及区域中小酒企，而这道分界岭分别为100亿元以及30-50亿元。业绩体量上看，*ST皇台属于区域中小酒企。

*ST皇台还有一项数据值得关注，那就是高管薪酬。*ST皇台现任董事长是赵海峰，40岁，兰州大学区域经济学博士。现任甘肃盛达集团副董事长。2019年4月29日起任*ST皇台董事长。

2021年，赵海峰薪酬为6万元，平均每月薪酬5000元，在行业中排倒数第三。2021年年报中，*ST皇台19名董事、监事和高级管理人员报酬合计168.46元，平均8.86万元。

这样的薪酬水平，还不如水井坊一名高管的薪酬，水井坊董事长是范祥福，薪酬523.7万元，总经理是朱镇豪，薪酬是851.3万元。

2022年半年报中，*ST皇台披露关键管理人员报酬，本期发生额89.68万元，高于上期发生额57.16万元。

赵海峰为首的*ST皇台的高管们，为什么在薪酬上如此节俭？一般来说，这和企业规模、知名度、薪酬制度等多因素有关，通俗来讲，企业规模大、赚的多酒多发点，规模小、赚的少就少发。

上半年，*ST皇台的营收规模是同行最小的，净利润是297万元，关键管理人员报酬89.68万元。如果按照水井坊那样工资水平，*ST皇台的净利润还不够一个高管的薪酬，想要盈利非常困难。

除了考虑企业规模，高管们有的还在其他公司任职，比如赵海峰还是现任甘肃盛达集团副董事长。对于任何一家企业，高管的薪酬过低，他们的积极性必将大打折扣，有的上市公司后续会推出股权激励来增加高管收入。

*ST皇台高管的薪酬低，大概率和企业规模小、业绩差有关。*ST皇台想要摘掉ST的帽子，以及给投资者信心，就需要好看的净利润数据。

对于*ST皇台未来业绩和高管薪酬，你有怎样的看法？