7月25日，大盘主要指数疲弱，沪指跌破120日均线，北向资金也一度净流出超44亿元，但临近尾盘，再度上演”回马枪“的戏码。值得注意的是，今天也是限制北向“假外资”的新规开始实施的第一天。
“锂光电”等热门赛道回调的同时，食品饮料板块则一改往日颓势，逆市坚挺。酿酒、乳业、调味发酵品全天走强。
01 食品饮料ETF逆市走强，成分股逾七成飘红
(相关资料图)
食品饮料ETF(515170)跟踪细分食品指数，指数成分股50只，超35股飘红，覆盖率超70%。全天涨超0.64%。
图为食品饮料ETF（515170）成分股今日涨幅TOP20，来源：同花顺，2022.07.25
截至收盘，细分食品指数成分股内，青岛啤酒、百润股份、光明乳业、涪陵榨菜、迎驾贡酒、伊力特领涨超3%，安琪酵母、老白干酒、重庆啤酒、立高食品等涨超2%，五粮液、中炬高新等涨超1%。
食品饮料ETF(SH515170)重仓股五粮液、青岛啤酒盘中主力分别逆市净流入3.19亿元、1.13亿元。
02 食品饮料板块仓位回升，机构提前押注“业绩底”？
公募基金半年报显示，二季度主动偏股型基金的重仓持股中食品饮料板块比重为16.1%，环比提升了2.7ppt。北向资金也同步加仓了食品饮料，市值占比环比上升 0.51ppt，持股市值占食品饮料板块的权重较 1Q22 上升 27.2%。
图：陆股通和主动偏股型基金对食品饮料板块的超/低配情况
食品饮料板块二季度涨幅为20.19%，同期沪深 300 指数涨幅为 6.21%，板块超额收益接近14.0ppt。机构不仅提前押注了食品饮料板块修复行情，并且大概率已经小有收获。
图：主动偏股型基金重仓食品饮料板块持股情况、基本面和估值数据
图：二季度食品饮料板块重仓持股占比增加 Top10 明细
重仓个股中，五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、安琪酵母、重庆啤酒等均为食品饮料ETF（515170）指数成分股。
二季度（4月-6月）已经成为过去时，该持仓变动不代表当下和未来的持仓动作。但食品饮料板块历来有“压舱石”之称，长线配置型资金占比多于交易型资金，调仓并不频繁。市场预计，食品饮料二季度业绩落地后，反而有可能排除担忧，持续补仓。因此，长期业绩反转向好，是长线仓位增配的核心变量。
一季度食品饮料板块市场调整幅度较大，主要源于两大因素：大众品原材料成本端承压，局部地区反复导致线下消费场景缺失，导致食品饮料仓位持续处于低配，尤其是北向资金一度大幅减持食品饮料龙头股。
但二季度以来，这两大压制因素均得到阶段性缓解。尤其是杭州亚运会定档2023年9月23日至10月8日举行，为市场排除了下半年政策上的不确定性。而当下的零星病例，并不能阻碍线下场景长期放开的趋势。
03 下半年预测：业绩底逐渐明朗，8月中秋旺季是关键时点
当下时点，华创证券预测，8月中秋备货开启才是检验行业未来1-2年方向的关键节点，也是绝对收益投资者更好的决策点，而一线龙头酒企已具备估值性价比，中线价值空间已经显现。
复苏线中断后，食品饮料板块经历了一段难熬的业绩真空期。
食品饮料ETF（515170）成分股内，调味品和氨基酸龙头梅花生物，发布上交所首个半年报，保持高速增长，本周水井坊、涪陵榨菜也将发布半年度报告。
图：食品饮料ETF（515170）成分股半年报正式披露时间表
来源：上交所，深交所
重仓股目前尚未有正式披露半年报的，但从贵州茅台、老白干酒、顺鑫农业、金种子酒等发布的业绩预告来看，基本实现平稳过渡
业绩底夯实后，情绪面领先基本面反弹，新一轮修复行情或在8月旺季到来之前，先行一步展开。
以下为华创证券二季度业绩预测：
白酒板块：回款支撑较强，业绩具备韧性。
在局部反复、高基数等多重挑战下，Q2 酒企积极布局，回款按原目标进行，叠加合同负债处于中高位等因素，酒企调节余地充分，业绩支撑力强。
分价格带看，
高端酒：持续稳健，贵州茅台报表或略高于预告，预计二季度收入/利润增长 17%/18%；五粮液动销持平展现较强品牌韧性，预计收入/利润增长 10%/12%；低度国窖保持较快增长，预计老窖整体收入/利润增长 20%/23%。
区域龙头：回款优秀确定性强，洋河股份回款优秀，海之蓝升级换代弹性较优，预计收入/利润增长 16%/18%；今世缘开展“百日大会战”，对开增速良好，预计收入/利润增长 14%/15%；古井动销表现较优，预计收入/利润增长 20%/22%。
扩张性酒企：高基数背景下预计合理降速，山西汾酒玻汾周转相对较快，青花系列支持加大，预计收入/利润同增 5%/18%。舍得沱牌周转较快，舍得系列渠道健康，预计收入/利润同增 7%/6%；水井坊 6 月追加回款后，低基数下相对弹性较优，预计收入增速 18%，利润转正。
大众品板块：经营承压，企业分化，但经营底部在二季度明确。
5 月下旬起随局部反复和供应链纾困，大众品需求压力边际减轻，但预计整体二季度经营压力仍较大，其中，部分企业受益于低基数效应或成本压力趋缓，报表增速有望实现改善。
重点子行业看：
乳业：白奶动销旺盛，买赠略有提升，预计$伊利股份(SH600887)$ Q2 并表澳优后收入/利润+12%/+7%。
啤酒：局部反复、成本因素致经营压力仍存，龙头继续加码高端、控制费投保障业绩稳健，其中青岛啤酒预计 Q2 收入/利润同比+6%/+11%，华润啤酒预计 22H1收入/利润同比+6%/+10%，重庆啤酒预计 Q2 收入/利润同比+10%/+12%。
调味品（改善明显）：低基数下营收改善明显，盈利承压但有所修复。预计海天味业收入/利润同比+18%/+11%、中炬高新同比+13%/-5%、涪陵榨菜同比+13%/+48%、千禾味业同+18%/+134%、恒顺醋业同+8%/-10%、天味食品同比+18%/转正、宝立食品同比+16％/-5％。
饮料：需求相对疲软，成本压力加剧。预计东鹏饮料Q2 收入/利润同比+20%/持平略增，农夫山泉 22H1 收入/利润同比+8%/+3%。
速冻食品：整体需求相对稳健，C 端表现好于 B 端，成本压力有所减轻。预计安井食品 Q2 收入/利润同比+35%/+30％，千味央厨收入/利润同比+10%/+10%。
其他食品：
休闲零食：洽洽食品受益于居家消费，提价传导顺畅，预计 Q2 收入/利润同比+23%/+29%。
保健品：仙乐健康订单环比明显恢复，盈利能力同比基本持平，预计 Q2 收入/利润同比+5%/+6%。
烘焙：立高食品二季度收入逐月改善，但成本压力犹存，预计收入+4%，利润-30%，业绩修复弹性有望在下半年体现；安琪酵母主业逐步恢复，预计 Q2 收入/利润同比+17%/-7%。桃李面包传统市场销售逐步恢复，但工厂搬迁、检修及部分原料上涨影响盈利，预计 Q2 收入/利润同比+8.8%/-3%。
风险提示：以上不作为个股及产品推荐。市场有风险，投资需谨慎。