作者 | 罗盘君

继浙江世宝、中通客车之后，横空出世的赣能股份拿到了“人气股”的接力棒，成功晋级7连板！但看了下他的2021年报，实在惨不忍睹，且2022年一季报仍显示亏损。赣能股份近期的大幅走强主要是同时受益于“火、储、光”概念，市场普遍对其利润率改善抱有美好预期。

这样一家亏损的企业会因为上了“火、储、光”业务就能成功翻身吗？临近半年报披露，盈利改善有助于带来翻转行情，这点不难理解，只是基本面较差的企业，大家敢继续追高吗？

(资料图)

图：赣能股份避雷信息图

数据截至：2022年7月5日，来源：市值罗盘APP

接下来我们对赣能股份2021年报进行关键财务特征分析。

1、经营活动大额亏损

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

赣能股份2021年营业利润-2.38亿元，主要是由于经营活动大额亏损，对投资活动依赖。此外，2021年发生营业外收入959.30万元，较去年有所增加。发生营业外支出0.18亿元，较去年基本稳定。

2、经营业务下滑并出现亏损

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

赣能股份经营业务下滑，并出现亏损，主要是由于"电力"导致毛利亏损。

2021年营业总收入27亿元，其中营业收入27亿元，较2020年增加0.22亿元，销售收入基本稳定；2021年毛利润-0.58亿元，较2020年减少6.14亿元，毛利润出现亏损；2021年核心利润-3.28亿元，较2020年减少6.37亿元，经营活动出现亏损。

3、产品毛利率降低导致经营活动亏损

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

赣能股份2021年毛利率-2.15%，核心利润率-12.15%。核心利润率出现亏损主要源于毛利率的降低。

4、公司亏损，未为股东带来价值增长

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年赣能股份净资产收益率-5.09%，公司亏损，未为股东带来价值增长；归母净资产收益率-5.14%，公司亏损，未为股东带来价值增长。

2021年赣能股份总资产报酬率-2.78%，总资产周转率0.30，相较于2020年资产周转效率降低。

5、资产配置聚焦业务，但经营资产报酬率为负

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额98.51亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加18.63亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。

2021年经营资产报酬率-4.88%，较2020年，经营资产报酬率开始出现亏损。经营资产周转率0.40次，较2020年有所恶化。

集团账上货币资金7.59亿元，但不足以为短期的有息负债提供保障。

6、公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用金融负债、股东入资。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。

7、造血能力不足、生存发展对贷款有依赖

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

赣能股份2021年经营活动现金净流入2.44亿元，投资活动净流出16.17亿元，筹资活动净流入15.98亿元，本年度共实现2.25亿元的现金净流入。

2021年经营活动现金净流入2.44亿元，2020年现金净流入5.08亿元，经营活动现金净流入减少。

2021年核心利润为负，经营活动产生的造血能力不足。其中对下游客户的议价能力提高、对供应商议价能力变强。

2021年经营活动和投资活动现金缺口共13.73亿元。与2020年相比，开始出现资金缺口。

2021年投资活动流出16.79亿元，其中16.05亿元用于产能等建设，138.60万元用于具有一定战略意义的对外投资，0.73亿元用于理财等其他股权投资。投资现金支出几乎全部用于了产能等建设。

2021年筹资活动现金流入48.52亿元，其中股权流入0.17亿元，债权流入42.35亿元，债权净流入17.74亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

2021年12月31日金融负债率44.36%，金融负债水平极高。

因为亏损，以近三年市盈率为评价指标看的估值失效。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。