最近，俄乌掐架的事情扰动了全球资本市场，而今天又传出了英国制裁俄铝的消息，看来这些影响还远没有结束，这种情况下股市可能好不到哪里去。

于是我突然在想，假如最坏的事情发生的话，股市会跌到哪里去？

现在有人说，这次俄乌战争影响力堪比第三次世界大战，我想起《财富、战争与智慧》一书中曾讲过二战时英、美、德等国的股市走势。

在我们一起回顾历史之前，先问一个问题。假如你在1939年德国发动第二次世界大战前后，你手上有一笔钱，你会在下面哪个时机抄底：

1、德国公然撕毁《凡尔赛和约》和《洛迦诺公约》；

2、德国强占捷克斯洛伐克；

3、德国进攻波兰；

4、英、法对德宣战；

5、敦刻尔克大撤退；

6、德军进入巴黎，法国投降；

7、不列颠空战，伦敦大轰炸；

8、德国入侵苏联；

9、美国参战；

10、英军失守新加坡；

11、诺曼底登陆；

12、德国投降。

先把你的想法记在心里，我们来看一下英国股市走势：

1939年4月德军占领丹麦和挪威，英国股市一开始并没有下跌，反而是上涨的。1939年9月，德国进攻波兰，二战全面爆发。这个时代英国股市终于站不住了，1940年5月德军进攻西欧，5月25日敦刻尔克撤退时，英国股市见到最低点（不知道当时有多少人知道，这是低点）。

随后，1940年7月，不列颠之战爆发，这是第二次世界大战中规模最大的空战。德国空军会对英国本土进行大规模轰炸，伦敦则遭受了惨重损失，市民死亡近万人，市区1/5的房屋被炸毁，交通和公共设施遭到严重破坏。附近其他城市也受到不同程度的破坏，其中最为严重的是航空工业中心考文垂，德军向那里投了16000余吨炸弹，整个城市几乎被毁，12家飞机零件工厂也遭到严重毁坏。

这个时候，悲观情绪笼罩着整个英国，作家伊丽莎白·伯恩写道：“每晚，伦敦人都有种生离死别的感觉。天色渐暗，暮色袭来，陌生人在街角互道晚安，互祝好运。每个人都希望今晚自己不会死掉，更不要连死了都没人知道”。

然而，在这期间英国股市却一路上涨，并且是凌厉的大反攻，有人疑惑地感慨“伦敦交易所都快被炸了，股市还在上涨”。而且我注意到一个有意思的现象，哪怕二战中英国经济惨遭德国摧毁，但是股市并没有跌破1929-1933年的股市低点：

再来看看法国股市：

1940年，法国投降政府之后，德国把法国变成了自己的军需供应地，有一点像朝鲜战争中的日本，法国企业接到源源不断的军需订单。所以，法国股市表现要比英国好得多，巴黎股市连续上涨。1942年底法国股市的名义市值较1940年翻了近三倍，是不折不扣的大牛市。

但是1942年，德军也已经是强弩之末，随着德军在斯大林格勒战役和阿拉曼战役中被苏军和英军相继击败，法国投资人担心自己站错队了，法国股市持续暴跌。（突然发现德国赢了法国是赢家，英国赢了法国也是赢家）

后来，随着战事的发展法国股市也是一路暴跌。战后，法国人将那些与德国人合作、为德国提供军需的法国商人进行了清算，他们的企业被国有化，股市继续下跌。

再来看看德国的：

一战中德国的工业遭到严重的破坏，整个国家的经济都濒临破产的边缘。希特勒上台后，社会恢复了表面的秩序。加上德国原本就实力雄厚的工业基础，德国经济出现明显复苏，在二战爆发前成为仅次于美国的全球第二大经济体，所以股市也是一路向上。

1941年的冬季，德国实施巴巴罗萨计划进攻苏联，德国股市开始高位震荡，股市似乎已经提前预示到希特勒将成为下一个拿破仑。1943年斯大林格勒战役，德国军队遇到强力阻击之后，德国人直接关闭了股市。等1948年再次开放时，股市低点跌破了1929-1933年大萧条时的低点，但是好像也并没有比大萧条时惨多少。

再来看一下日本的：

1930~1940年大部分时间，日本军队在中国似乎不可阻挡，股市也欣欣向荣。但是，1941年7月25日，美国政府宣布冻结日本在美资产并对日本贸易实施禁运，日本经济面临巨大的压力，股市出现调整。但在珍珠港事件以及日本征服东南亚期间，股市再次大涨。

但是，日本人在中国进展不顺利，又盲目多线开战，这意味着日本经济的承受压力也到达极限，股市也因此停滞不前。后来随着在中途岛等地战败、被核弹攻击，1944~1946年日本GDP接近腰斩，股市也直线跳水。

最后再来看一下，美国股市：

1941年美国对日本禁运之后，其实已经感受到了战争的威胁，股市开始连续回调。在随后也因为准备不足，在军事行动中节节败退，但是珊瑚海一战让局势得到控制。1942年6月初，中途岛战役，美军重创日本海军。但其实，美舆论当时并没有意识到这是一场伟大的转折，还在继续批评美国政府此前种种不足——所以，很多人认为，股市有提前预示战事的发展功能。

看完这些历史，我想给一个我的总结：

1、上面因为篇幅的问题，所以写出来之后大家确实有一种股市会提前反应战事的功能。以英国股市为例，伦敦大轰炸是1940年7月10日—10月31日，连伟人丘吉尔后来也回忆说，他最担心的时候是1940年8月底，但英国股市6月初见底。但是，其实伦敦大轰炸期间全球股市都在涨，上涨的原因有很多：有可能是因为战争拉动了军需，也有可能是战争导致了通胀。

但是我觉得最重要的原因，还是前面过于悲观股市跌太多了，当战事又单方面挨打变成对持时，人们变得不那么悲观了，股市就开始上涨了。股市已多次证明，熊市底部是负面消息最多的点，从那个点以后，股市不见得需要好消息，只要没有比之前消息更差就能上涨。

所以，俄乌战争到了这个时点，连俄罗斯的猫和树都被制裁了。我们要考虑的是：未来的消息还会更坏吗？

2、我看上面的历史资料时发现了一个有意思的事情，除了日本和德国战败之后的特殊情况。其它主要国家的股市都没有跌破1929-1933年的低点。技术分析师的解释是“这是技术图形上的支撑”，但是价值投资者的解释是，这是估值底部，比如英国股市6月见底时股市仅0.3倍PB。所以，也有认为，我们不知道股市有没有预见性，但是估值就可以赌！就好比现在我们也不知道经济怎么走，也不知道俄罗斯会不会扔核弹。但是因为这些北上广深的房子价格突然跌回2008年金融危机时的水平，那手上有闲钱的话，为什么不能多买几套呢？所以，我们一起看一下这个图：

3、二战之后，两个战败国德国和日本的经济和股市开始腾飞。

1950年起，德国股市开始强劲反弹，此后十年实质飙涨10倍以上，每年以惊人的24.6%复利上涨。即便从头算起，德国投资者从1900~1960年，每年仍有2.4%的回报率。这对一个连续两次输掉世界大战、又遭到苏联报复的肢解国家来说，这个回报率惊人。

另外要特别说一下日本股市：

1950年6月朝鲜战争爆发。日本成了朝鲜战争的军需基地，因此从1951年起，日本经济开始腾飞，后面更是进入高速成长期，股市从当年的85点大涨近40年至1989年12月的39,000点。写到这里，我在想如果俄罗斯在乌克兰的战事如果持续时间很长，而欧美国家普遍对俄制裁的话，俄罗斯会从哪里买军需呢？——嗯，我的答案不方便说。但是我想说的是，又不是ZG打仗，凭什么A股要比别人惨？