食品饮料2022Q1业绩前瞻:不确定性中找寻确定性
时间:2022-04-08 12:34:15  来源:引领外汇网  
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前言:由于多变的市场变化,2022 年一季度的业绩前瞻几经易稿,国际局势的变化使得上游原材料成本急剧变化,国内疫情反复多地消费受损,一方面是消费场景的局部丧失,另一方面是消费信心的下降。2022 开年的市场变化使得食品饮料板块阶段性承压,在不确定性中找寻确定性,是当前我们的工作目标。

白酒:高端稳字当头,定调行业发展。1)高端酒:稳字当头,树立行业发展信心。

2022 年春节高端酒平稳动销,顺利完成既定目标。随着疫情的反复和消费信心的波动,作为白酒行业方向标的茅台价格出现波动,从目前市场情况来看,价格底部有较强支撑,定调发展主基调。从销售情况来看,高端酒行业一季度预计实现双位数增长,在多变的市场中,茅五泸量价维稳,预计后续随着需求回升,下半年带领行业开启新周期。2)次高端:节前回款高增,如期“开门红”。山西汾酒和酒鬼酒公布1-2 月经营情况公告,如期取得“开门红”,全国化势头正盛,水井坊尽管年前受浙江地区疫情反复影响,但预计整体回款完成既定目标;3)地产酒龙头:消费升级明显,三月疫情略有影响。古井贡酒春节期间动销良好,古8 及以上产品占比持续提升,为公司营收提供主要增量;洋河梦6+延续增长,天之蓝和水晶梦有所起势;今世缘四开春节期间动销旺盛,放量明显;口子窖在皖北、皖中市场动销较优,迎驾贡酒洞6 和洞9 在省内市场销量亮眼。

调味品:收入平稳增长,成本短期承压。1)收入端:春节前调味品企业发货情况较好,预计终端动销表现亮眼,节后促销收窄动销逐步趋于平稳,主要调味品企业渠道库存水平保持良性,3 月疫情反复对餐饮端需求、企业发货和市场推广造成扰动,整体看2022Q1 高基数之下调味品企业收入端同比有望延续改善,同时居民备货行为也使得商超及流通渠道库存水平加速去化,2022Q2 有望轻装上阵;2)利润端:

主要调味品企业提价传导基本完成,但短期成本压力仍然凸显,整体看2022Q1 利润率同比有所承压,中国中铁(601390):一季度订单增长84% 稳增长开门红中国中铁(601390):一季度订单增长84% 稳增长开门红但部分企业去年同期销售费用投入较大,叠加3 月疫情扰动使得费用投放受阻,Q1 费用率同比有望改善,预计2022Q1 调味品企业利润表现分化。

啤酒:疫情反复影响“开门红”,提价与结构优化预计贡献吨价。从销量的角度来看,得益于春节返乡,1-2 月行业整体产量同比+3.6%,上市酒企预计均有较好表现,但3 月深圳、上海和吉林等地疫情反复对啤酒动销产生较大冲击,影响整体“开门红”;从价格的角度来看,在提价的大背景下,考虑到春节期间啤酒消费档次较平日更高,预计表观吨价提升将贡献收入。未来仍需观察疫情反复影响,提价传导与高端化仍是全年主线。

休闲卤制品:开店加速略超预期,同店疫情冲击较大。开店方面,根据窄门餐眼统计,绝味Q1 新增门店超600 家,周黑鸭开店约200 家。单店方面,考虑3 月疫情部分地区门店业务近乎停摆,Q1 单店压力较大。成本端,因疫情带来的屠宰压力使得鸭副价格与毛鸭价格产生背离,叠加Q1 运输费用的上升,毛利率环比或有改善但整体仍存压力。费用端,因年货节及开店竞赛补贴、股权激励费用摊销等影响,费用率或同比略有提升。

速冻食品:收入端维持增长,成本压力尚存。受疫情反复及春节提前影响,我们预计速冻食品板块B 端销售受到影响,1 月收入端有所收窄,2-3 月随动销天数恢复及寒冷天气延长影响,行业动销环比改善。利润端来看,原材料价格持续维持高位,短期行业成本压力尚存。

投资建议:疫情反复影响动销,短期来看稳字当头,找寻确定性。后续随着消费复苏,业绩弹性有望逐步显现。白酒方面,短期稳增当头,首推高端酒;贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒并维持地产酒板块性推荐,洋河股份、口子窖、迎驾贡酒。大众品需求回暖,成本端阶段性承压,看好后续业绩弹性释放,核心推荐:

重庆啤酒、燕京啤酒、涪陵榨菜、千禾味业、天味食品、立高食品、日辰股份、绝味食品、安井食品。

风险提示:疫情反复影响超预期,经济恢复不及预期,成本上涨超预期。