我们十大关注标的22 年3 月的平均涨跌幅为-9.38%，跑输沪深300 指数1.5%。

展望二季度，我们认为：

宏观层面，“类滞胀”压力下，货币政策仍有发力空间。一方面，在3 月份国内疫情发酵情况下，经济压力正在增加；另一方面，俄乌战争局势带来输入性通胀压力，使得中下游成本压力继续增加，映射到A 股层面将会对上市公司业绩基本面带来压力。因此，我们认为二季度无论是从宏观层面还是微观层面来看，宽货币仍有发力空间。

A 股盈利基本面展望：二季度A 股ROE 或延续回落态势。从我们对于A 股（非金融、两油，下同）的ROE,TTM 预测来看，将会在今年Q2 延续Q1 的回落趋势。我们预测2022Q1-2022Q3 A 股（非金融、两油）的 ROE,TTM 分别为 9.32%、8.90%、8.85%。

A 股估值和资金面展望：压制与支撑因素共存。一方面，二季度整体上A 股市场面临着一个偏滞胀的宏观环境，这将抑制估值水平的抬升，尤其是对成长型股票；另一方面，宽货币有望继续落地，整体上A 股在Q2 的流动性环境上，边际上不会出现明显收缩，会对估值和股价形成一定的支撑。

落地到二季度A 股配置层面，我们维持此前的观点，认为在美联储加息、全球通胀高位以及俄乌战争等不确定因素的压制下，2022 年很难会有一种风格或者某个赛道贯穿全年，不同行业和投资主题的高低轮动将会是全年主旋律，今年更要重视基本面困境反转、政策预期改善板块的投资机会；同时，投研日报宏观投研日报宏观在二季度国内“类滞胀”宏观环境下，要重视估值和业绩性价比高的板块。具体而言：一、“ 稳增长”、“宽信用”仍是政策重点支持方向，而基建和地产是稳增长宽信用的两个主要抓手，而后者将扮演越来越重要的的作用，今年二季度依然具备配置机会，重点关注PB 低位的大金融和地产基建产业链。二、关注受益于经济滞胀及地缘政治危机影响的板块，重点关注农业、黄金板块。三、赛道股或会迎来一定的投资窗口期。4 月开始，A 股将进入密集的一季报披露期；而从市场3 月大幅调整以来，许多公司也提前披露了1-2 月经营数据；随着3 月中旬联储议息会议加息的阶段性落地， 以及一季报披露期的临近，赛道股或会迎来一定的投资窗口期。关注受益于下游需求景气以及长期空间大的半导体、光伏风电、储能、汽车智能化等赛道。四、消费板块而言，2022年下半年机会更好。一方面，上半年中国经济压力依然较大，疫情和输入性通胀对于中下游会形成明显压制；另一方面，从环比翘尾预测来看，今年下半年10 年期国债收益率回升概率更大，这也预示着整体经济热度的回升需要等待下半年。

22 年4 月关注标的为： 郑煤机(601717，未评级)、振华科技(000733，增持)、牧原股份(002714，买入)、万科A(000002，买入)、鹏辉能源(300438，买入)、华能国际(600011，未评级)、伟明环保(603568，买入)、卫星化学(002648，买入)、江海股份(002484，买入)、歌尔股份(002241，买入)风险提示

一、宏观经济下行超预期；

二、全球疫情再次超预期爆发；

三、“稳增长”政策推进不及预期