制造业旺季遭遇疫情打断，基建承托

3 月制造业PMI 数据全面回落，价格指数再度攀升，制造业旺季遭遇疫情打断。在今年经济面临的三重压力之下，稳增长紧迫性提升。突如其来的疫情也无疑进一步增加了稳增长的压力，在今年本就不低的5.5%的目标下，后续相对应的稳增长政策或需要更加积极地出台。值得关注的是非制造业中建筑业却逆势回升，呈现出高景气度，疫情对于基建的影响有限。随着部分重大基础设施工程和项目适度超前开展，专项债发行提速且资金加快落实到位，基建投资有望进一步加快，成为稳增长的重要抓手。

后疫情时代，新模式形成

中国当前的疫情反扑，不会恶化经济形势，只是延长了当前经济运行偏紧的境况长度。经历了2 年多疫情抑制的经济，在应对疫情冲击方面实际上已越来越具有弹性。疫情发生以来以暂时“节制”等待战胜病毒，云天化(600096)：业绩大幅增长 磷肥景气度有望持续云天化(600096)：业绩大幅增长 磷肥景气度有望持续然后恢复原先生活的想法，将让位于新行为模式。后疫情时代下新生活方式和新经济结构将会逐渐演变成形，经济也将在新模式下恢复动力。

后续政策值得期待

当前疫情加大了稳增长的压力，后续进一步稳增长政策的出台值得期待。宏观政策有空间有手段，要强化跨周期和逆周期调节，着力稳定经济大盘。财政政策方面，要用好专项债额度，拉动基建，带动扩大有效投资，减税降费，助力企业纾困稳定市场主体；货币政策方面，总量结构双管齐下，在货币信贷总量稳定增长的基础下，结构上的支持方向依然不变，引导企业贷款利率下行。降息降准总量政策可期，配合普惠+绿色结构性工具，推动企业融资成本稳中有降。

风险提示

通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；货币政策超预期改变。