PMI点评:3月制造业PMI 环比-0.7PP为49.5% 疫情发酵导致生产及下游消费阶段性受阻
时间:2022-03-31 21:48:43  来源:引领外汇网  
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事件:3 月,我国制造业PMI 环比-0.7pp 为49.5%,受疫情等因素影响,回落至收缩区间。

本轮疫情对制造业需求、配送有较大负面影响。3 月,制造业PMI 的5 个分类指数环比均有不同程度下降且均低于荣枯线,分别来看,生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送指数分别为49.5%、48.8%、47.3%、48.6%、46.5%,环比分别-0.9pp、-1.9pp、-0.8pp、-0.6pp、-1.7pp。其中,新订单、供应商配送时间指数下滑最为明显。另一方面,本月高技术制造业PMI 为50.4%,是2019 年2 月以来的单月最低值(不考虑其中少数几个未公布数据的月份),环比上月-2.7pp。3月,国内多地出现聚集性疫情,局部地区部分企业临时减产停产,且波及到上下游相关企业的生产经营,同时,近期国际地缘政治冲突加剧,一些企业出口订单减少或被取消,制造业生产活动和市场需求有所减弱。分企业规模来看,大型企业PMI为51.3%,环比-0.5pp 但仍位于扩张区间,并高于制造业总体1.8pp,而中、小型企业PMI 分别为48.5%、46.6%。在外部不利因素冲击中,大型企业经营韧性更强,行业份额有望向龙头集中,尤其是原先即处于出清阶段的赛道。

从制造业下游需求来看,建筑业韧性强,消费受阻严重但应是阶段性情况。3 月,非制造业商务活动指数环比-3.2pp 为48.4%,较制造业PMI 环比下行幅度更大,亚玛顿(002623):销量高增但价格下滑 关注原片资产注入亚玛顿(002623):销量高增但价格下滑 关注原片资产注入其中服务业环比-3.8pp 为46.7%,建筑业环比+0.5pp 为58.1%,服务业受到本轮疫情影响显著,铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业受疫情影响较大,业务活动明显减少,商务活动指数均下降20 个百分点以上。上月,即2 月份,制造业、服务业、建筑业环比均有不同程度回升,特别是,制造业新订单指数环比1 月+1.4pp 为50.7%,是自2021 年8 月首次重返扩张区间,但疫情发酵使得终端需求释放受阻。我们认为,消费需求受阻是疫情影响下的阶段性情况,后续疫情可控,终端需求恢复后,整体景气度有望恢复正常水平。

行业整体景气度一般,企业经营α重要性上升。总的来看,PMI 短期受疫情影响环比有所回落,制造业生产、需求、配送、供应链等均有不同程度受阻,短期将对制造业景气度有不利影响。在行业景气度一般的情况下,工控、激光、机器人、刀具等顺周期行业β也会受到影响,企业自身α重要性上升并且是企业更快抓住后续终端需求恢复的重要因素。另一方面,我们认为,工业有较大概率正在经历去库存阶段,2021 年11 月、12 月、2022 年1-2 月工业企业产成品库存累计同比分别为17.9%、17.1%、16.8%,呈逐渐下行趋势,本轮疫情或将加速去库存的速度。随着疫情修复,制造业整体景气度有望回归正常水平,竞争力强的企业有望更快恢复,以及获得更多机会。

风险提示:疫情影响超预期,原材料缺货及涨价超预期,行业竞争加剧。