2021 年以来，汽车消费属性崛起、电动化智能化红利爆发，都带来了行业变革与新的机遇，我们看到龙头零部件纷纷抢占行业红利，快速进行横向产品扩张与纵向产业链延伸，营收快速增长，零部件行业前三季度营收增长20%。与此同时，去年开始行业也面临上游原材料普涨的情况，市场预期时常在收入扩张的利好与原材料上涨的利空中波动。

规模效应对冲原材料上涨，到底对毛利率会如何影响？我们以2020 年年报为样本，对30 家主要汽车零部件企业进行成本结构拆分，进行了敏感性分析，探讨其中规律性结论。

汽零企业原材料占比35%-90%，企业资产越重，原材料占比约低汽车零部件企业原材料占成本比重的分布范围较广，依据原材料种类和生产加工模式，原材料成本占比从35%到90%不等，可划分为七类：

汽车电子类（如德赛西威、星宇股份等）：原材料占成本比重为70%~92%。企业采购电子元器件、塑料件等进行组装，外采率较高，资产较轻。

金属类（钢、铝等金属加工型企业），原材料占成本比重为35%~80%。铝压铸和机加工类企业通常设备投入大、制造费用高，原材料占比较低；铝挤压和总成组装类企业资产较轻，宏观点评：结构性宽松先出手 3月LPR尚未调降宏观点评：结构性宽松先出手 3月LPR尚未调降原材料占比较高。

化工塑料类（如汽车内外饰件企业）：原材料占成本比重为65%~80%。原材料主要为塑料粒子等与石油化工相关的材料，需要投入设备和模具，但资产较轻，原材料成本占比处于汽车电子类企业与金属类企业之间。

橡胶类（主要为轮胎企业）：原材料占成本比重为77%。原材料主要为天然橡胶和合成橡胶。

玻璃类（主要为福耀玻璃）：原材料占成本比重为44%。原材料主要为纯碱、石英砂、PVB 等（企业通常自产自用浮法玻璃）。

综合类（如上声电子、恒帅股份等）：原材料占比为70%~75%。原材料占比虽然较高，但其使用的原材料种类广泛，且每种材料占比不高。

规模效应是对冲原材料涨价的举措之一，原材料占比越低，规模效应越强企业的营业成本主要由原材料成本、人工成本、制造费用、能源费用、运输费用等部分构成。我们假设一年时间维度内制造费用、人工费用、运输费用保持不变，企业产品不提价。基于此，我们测算发现：对于原材料成本占比40%的企业，若原材料涨价10%，销量增长7%即可对冲；原材料成本占比60%的企业，若原材料涨价10%，需销量需增长18%才能对冲。据此得到如下结论：企业资产越重、制造费用越高、原材料占比越低，规模效应的对冲效果越强（金属加工类企业 >

玻璃类 > 内外饰类企业 = 橡胶类企业 > 综合类企业 > 汽车电子类企业）。

但需要说明的是，基于以下几点，原材料涨价对企业的影响低于假设结论：1）企业原材料种类多，并非全为同一类大宗商品，可分散涨价影响；2）企业原材料通常包含上游供应商的外采件，可减缓部分大宗原材料的成本传导；3）部分企业与下游达成协议，采用联动定价机制，可平滑大宗原材料涨价影响。

风险提示：测算基于假设，与实际有出入；原材料涨价超预期；收入增长低预期