世茂的A股保卫战能打赢吗？

作者 | 蒲肃

(资料图片仅供参考)

来源 | 债市观察

自五一假期结束后的半个月，一度被作为“闽系房企一哥”的世茂集团有点焦虑。

先是旗下A股上市公司从5月5日被实施其他风险警示，A股简称从“世茂股份”变为“ST世茂”（600823.SH）；随后在财报修订中，又曝光审计报告中被执行金额重大统计错误，金额从“百亿”量级误写为“百万”量级，这上百亿的玩笑着实有些“超重”。

此外，自从五一假期结束后5月5日开盘至今，ST世茂的股价迎来8个跌停板，从1.99元下跌至5月17日1.29元，逼近1元线。

根据《上海证券交易所股票上市规则（2023年2月修订）》规定，若上市公司股价连续20个交易日收盘价低于1元，将启动退市。

如果退市来临，ST世茂之前计划用于还债的定增融资也将遇阻，不到40亿元的账面资金将难以偿还陆续到期的上百亿负债。

董事长许荣茂要打好这场“股价保卫战”，可能还要从内部管理问题入手。

从“ST”到百亿乌龙，

董事对财报投出反对票

好端端的世茂股份，突然被警示变成“ST世茂”了，而上交所的问询函，更披露了ST世茂董事会内部在财报上意见上的不合。

这主要还是因为ST世茂和年审会计师中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“中兴财光华”）之间在财务审核中出了问题。

作为年审会计师，中兴财光华在审核ST世茂2022年度财务报告时，对公司内部控制出具了否定意见。

来源：企业公告

中兴财光华指出，世茂股份及部分子公司2022年度产生多笔诉讼且存在列为被执行人情况，部分被执行事项涉及的业务未在财务报告中反映，且该类事项未履行必要的信息披露义务。

中兴财光华对上述上述事项的认定是，世茂股份构成内部控制重大缺陷，影响了财务报表中多个科目的列报认定，与之相关的财务报告内部控制失效。

直白来说，就是世茂股份在财报中隐瞒了公司及子公司的被执行人情况，涉嫌信披违规。

也正是因为这份2022年财报被出具否定意见，世茂股份才被上交所实施退市风险警示，股票简称随之变更为“ST世茂”，并被调出融资融券标的证券名单。

而且根据上交所规定，如果世茂股份的相关财务指标，在连续两个会计年度的财报中触发财务类强制退市情形的，将终止其股票上市。

随后，ST世茂在5月12日对2022年财报进行补充和更正，其中审计报告关于“世茂股份存在大额资产处于被执行状态的情况”：

其执行标的金额由“162.88万元”更改为“162.88亿元”。

ST世茂被执行金额数据的巨大差额让人惊愕，真是一字之差，谬之千里。

修订后的财报显示，ST世茂净资产约为207.33亿元，那么执行标的金额162.88 亿元，占净资产的比例就高达78.56%。

根据天眼查数据显示，自2023年2月以来，ST世茂又增加了约14.32亿元的被执行金额。

来源：天眼查统计数据

而对这起“百亿乌龙”事件持有异议的不仅是中兴财光华，ST世茂的相关董事也投出了反对票。

据董事会决议显示，ST世茂的2022年年报相关议案被1名董事投反对票、3名独立董事投弃权票。

根据董事异议、年报及相关公告显示，ST世茂部分子公司涉及执行标的约162.88亿元中，部分涉诉金额因子公司无相应借款记录尚无法统计。此外，董事提及公司存在4个未入账银行账户。

从多年合作的年审会计师到自家董事、独董，都对ST世茂的财报问题发出了质疑，甚至披露“未入账银行账户”等内幕，ST世茂的财务问题的严重程度非同一般。

“大飞机战略”是否会“折翼”？

在董事长许荣茂的计划里，在世茂集团“大飞机战略”中，ST世茂主要是承载商业地产业务，多年来一直以“地产开发与销售+商业经营与管理”为主要运营模式，并一直表示，要摆脱对传统地产运营模式的依赖，向商业轻资产业务方向转型。

所谓的轻资产转型，在资本市场上更多的是先出售重资产，而ST世茂多年前也曾出售过上海深坑酒店以及北京世茂工三项目，但随后并没有其他资产出售。

实际上，ST世茂并不是不想卖，也曾表示要出售相关物业，回笼资金用于偿债，但至今迟迟未见实际动作。

在2021年12月，许荣茂曾计划以16.54亿元向世茂服务出售29家公司涉及的物业管理业务以及相关的资产负债，但蹉跎一年后，最终在去年12月宣布终止了这项交易。

来源：企业官网

作为集团“大飞机战略”中的重要一翼，ST世茂主要收入由住宅、商业地产、房地产租赁、酒店服务和物业组成，业务板块是比较多元，但管理起来也比较繁杂，且收入比例相差较大。2020年，ST世茂住宅、商业地产的营收占比合计超过93%，其他三项的营收只有不到7%。

2021年和2022年，ST世茂的商业地产营收已经连续两年超过住宅营收，但受限于行业下滑，ST世茂的现金流也只维持了一年多的时间，便宣告债务展期，没有足够的资金继续偿还债务了。

2022年12月，ST世茂旗下5笔公司债先后申请展期兑付，总规模44.25亿元，包括“19世茂G3”、“20世茂G1”、“20世茂G2”、“20世茂G3”、“20世茂G4”。2023 年 1 月，这5笔存续公司债券的展期议案通过。

但ST世茂的债务压力仍然很大，截至最新财报日期，ST世茂的公司货币资金余额约39.71亿元，其中受限资金7.58亿元；有息负债327.89亿元，其中短期借款10.02亿元，一年内到期非流动负债182.17亿元；累计未能如期偿还债务本金46.53亿元，可见其货币资金远不能覆盖一年内到期债务。

风险警示，世茂还能“借”到钱吗？

而ST世茂的销售情况，也不容乐观。

今年前4月，ST世茂销售额只有34亿元，但同比仍上升 23%，实际上，1季度的ST世茂销售额只有11亿元，4月份还算好转了。

目前，ST世茂旗下共有47个土储项目，而从2022到现在，都没有新增土储，未来销售规模的下滑，也将影响整体收入，进而加大还债压力。

据了解，ST世茂在2017年销售额突破200亿元，随后五年内大部分时间保持在270亿~290亿元的销售规模，2019年出现过一次下跌，当年销售额约为244亿元。

而在行业整体下滑的2022年，ST世茂的销售签约金额约92亿元，同比下降68%，连累全年营收也出现大幅下滑超70%，只有57.74亿元。

来源：企业官网

整体业绩下滑连带近日上交所的风险警示，导致ST世茂股价多日下滑，逼近1元股底线。

有投资人士表示，目前房地产开发板块股价低于ST世茂的，除了已经停牌的*ST蓝光外还有*ST中天，ST美置，ST泰禾，*ST嘉凯，ST粤泰，ST阳光城，*ST宋都，*ST海投，*ST新联。其中部分房企已经被通知退市。

许荣茂当然不愿看到ST世茂退市，去年11月，ST世茂还计划定增募集资金，并用于公司“保交楼、保民生”相关的房地产项目开发、偿还部分公开市场债务本息、以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金等。

为争取撤销其他风险警示，ST世茂方面表示，公司董事会将加强内控管理，不断健全内控与风险管理长效机制，实现内部控制从形式到内容、从参与业务到融入业务、从事后反映到事前控制的转变，促进公司健康可持续发展。

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