调研时间：2023年3月2日

(资料图)

调研对象：太湖雪（838262）

调研作者：赵士勇

太湖雪公司实景 深水财经社 摄

01

公司概况

太湖雪（838262）位于中国著名的蚕丝之乡——苏州吴江震泽镇，震泽在古代被称为“吴头越尾”，是吴江的“西大门”，也是苏浙交界的地方。

太湖雪创始人为胡毓芳女士，曾荣获全国劳动模范、全国纺织工业劳动模范、全国三八红旗手等称号，为当地桑蚕丝产业的传承和发展作出突出贡献。

太湖雪公司成立于2006年，主营蚕丝被、蚕丝床品等产品，其中蚕丝被是其主打产品，2021年营收达到2.1亿，占比超过56%，蚕丝床品营收约1.08亿，占比约29%。

公司于2022年12月30日在北交所挂牌，截至3月2日公司市值仅有5.3亿，估值远远落后于同行业上市公司。

公司2022年前三季度营收为2.19亿，同比下滑11.74%，净利润2171万，同比下滑7.14%。

02

参会确认

股东会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，公司董事会秘书通过邮件和电话主动联系确认参会资格，对小股东的参会态度热情周到。

03

现场见闻

太湖雪股东会地点位于公司所在的太湖雪桑蚕文化园，这个园区附近拥有大面积的桑树种植和育养蚕基地。

太湖雪蚕桑文化园内景 深水财经社 摄

文化园既是太湖雪桑蚕丝研发中心，也是品牌展示中心，园内有蚕丝产品的科普展厅，并向游客展示蚕丝产品制作的全过程，公司开发的蚕丝被、床品、饰品、文创产品都在园内展示和销售。

太湖雪桑树种植基地 深水财经社 摄

股东会后，董事会秘书代艳陪同浑水调研参观了公司蚕桑种植基地及育蚕茧房，介绍了当地了桑蚕丝产业和公司发展情况，浑水调研也了解到了公司蚕丝产品的整个制作过程，对公司经营模式有了更深入的了解。

太湖雪的蚕丝各等级分类 深水财经社 摄

04

议案分析

由于太湖雪公司去年完成上市，因此公司各类章程及公司治理文件需要随之修改，此次股东会主要审议修改这些规范文件。另外由于上市募集资金总额低于招股书预估金额，因此募投项目投资金额也需要随之下调，不足资金由公司另外自行筹集。

05

出席情况

本次会议由董事长兼总经理胡毓芳主持，公司联席实控人王安琪（系胡毓芳之女，任公司董事、副总经理）及公司部分董监高成员出席会议。

太湖雪股东会现场 深水财经社 摄

06

现场交流

1、作为一个北方人，我们对公司的蚕丝产业比较好奇，能否介绍下目前国内蚕丝产业发展情况，以及公司所在行业的竞争格局？我们的市场占有率是怎么样的？

答：这个产业集群里面我们有大量的中小型企业，关于行业情况我们在招股书中有所披露，国内做蚕丝产品的规上企业的规模大概在100多个亿这样的一个水平，不过更加细分小众的产品比如睡衣丝巾这些细分行业的规模目前还没有统计口径，还没有具体确切的数字。

因为我们基本上是以蚕丝被为主，大概占我们营收的百分之五十，大概在接近两个亿的这样一个水平，不过整个行业的集中度还是比较低的，但是我们的规模大概可以排到行业前三。如果从电商销售来说，我们2020和2021年的天猫销售额是排名第一的。

从蚕丝被这个产业来说，从某种程度上它具有消费升级的属性，真正的发展也就是这二十年，基本上整个国内也就是两个核心区域，一个是我们苏州的震泽镇，是我们一个产业集群，还有一个就是浙江的湖州，这两个地方也是中国古代丝织品的重要产地。目前A股中，除了我们之外，还有一家主营丝绸的上市公司万事利，但是主营蚕丝被的就是我们一家。

2、太湖雪的销售模式是怎么样的，直营和经销的占比各有多少？未来开店的计划有没有具体的目标？

答：我们现在的销售模式主要还是以自己的这种直营为主，我们在线下开直营店，在线上我们基本上会通过天猫、京东、唯品会，包括现在流行的抖音去进行在国内市场的销售，在海外市场我们基本上会在亚马逊进行销售，还有同时我们有自己的海外官网，不过海外销售大概只占百分之十几左右。

我们基本上聚焦在苏州这个区域，因为我们公司是很典型的做两端，一端是做品牌研发的，一端是做渠道销售的，主要考虑在一个区域市场能不能做到足够高的势能，然后形成较强的外溢效应，就像罗莱我们现在看到罗莱在全国大概有三四千家门店，但你要看到华东地区的收入产值应该在它里面线下门店里面绝对是过了1/3，它也是在华东地区，特别是江苏跟浙江对吧，它形成了很高的这种品牌的势能。

江浙特别是苏州经济水平还是比较好的，蚕丝被这种产品本来是一个中高端的产品，它需要这样的苏州这种高收入城市，对蚕丝的认知是比较强的。我们一开始从工厂开一个店，然后慢慢在吴江做几个店，后来09年我到苏州去开店，还是基于这里经济比较发达。

3、我们向了解一下你们未来的想法，比如说未来三年公司的经营目标，或者是一个具体的愿景？

答：我们当时在招股书里面也进行了披露，还有我们的问询回复里面也进行了一些披露，包括在渠道建设方面，包括是在产品研发上面，包括底层的我们在信息化建设方面都做了非常充分详实的披露。

4、我们所有的原材料，包括我们的产品的加工，是以我们自己工厂的生产为主，还是以从外面外购委托加工这种模式为主？

答：我们的产品主要还是以自产为主，然后部分是委外加工和外采贴牌的模式，总体来说有三种模式，自主生产为外加工，还有一个就是成品采购。

5、我们除了蚕丝被以外，其他的一些产品未来会不会出现一个跟蚕丝被类似的这样一个模式，把蚕丝被的这种模式复制到其他的产品上去，比如说床品能不能做大变成第二个蚕丝被这样一个体量。

答：我们的主营业务蚕丝被为主，然后围绕着真丝家居、真丝服饰、丝绸家居用品、丝绸饰品，整个的产品系列都有。

当然我们也希望我们每个产品都能做到很大，不过这个都要首先把我们的蚕丝被先做好，我们还是更加专注。

当蚕丝被做到一定的量的时候，就需要有产品的第二曲线出来，我们基本上是提前布局，每个小细分项目都在做，有的做几百万，定期报告我们会披露产品收入的结构。

谁能成为第二曲线，要看未来消费者对产品的认知，比如这段时间大家感觉丝巾是比较火的，我们之前已经做了相应的研发生产和销售的储备，所以能够很容易去面对这样的变化。

（浑水调研股东会见闻，转载引用请注明出处）