博华科技的毛利率在报告期内不断下滑，盈利能力堪忧，且公司的资产负债率高于同行，与此同时偿债能力却不敌同行，博华科技IPO能否成功还是个未知数。
1月13日，北京博华信智科技股份有限公司（以下简称“博华科技”）在深交所创业板成功上会，由中信证券承销保荐。
公开资料显示，博华科技此次IPO拟发行1946.14万股，占发行后总股本的25.01%，公司拟募集资金8.52元，主要用于智能运维产品生产基地智能化改造项目、新一代装备健康管理系统研发及产业化项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。
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发现网注意到，博华科技在报告期内不仅业绩有所波动，且毛利率不断下滑，此外公司的“造血”能力不足，资产负债率也高于同行，种种问题也给博华科技的IPO之路埋下隐患。针对上述问题，发现网向博华科技发送采访函请求释疑，但截至发稿，博华科技并未给出合理解释。
增收不增利，毛利率连年下滑
招股书显示，博华科技是一家专注于关键设备健康管理领域的高新技术企业，主要从事军工装备与工业设备监控系统、健康管理平台的研发、生产和销售。公司的主要产品包括设备健康管理系统、设备工业互联网平台、设备监测控制系统等产品及服务。
2019年-2022年上半年（以下简称“报告期”），博华科技的营业收入分别为1.29亿元、1.68亿元、2.96亿元和1.56亿元，同比增长率分别为41.44%、29.76%、76.30%和20.08%；同期归母净利润分别为787.97万元、2911.03万元、6866.16万元和-1145.85万元，同比增长率分别为31.94%、269.43%、135.87%和-253.05%。报告期内公司的营收和利润的增速波动较大，且2022年上半年博华科技的出现了亏损的状况。
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针对2022年上半年亏损的状况，博华科技在招股书中表示，公司的销售收入呈现一定的季节性特征，且公司的员工工资、固定资产折旧等各项费用在年度内相对均匀发生，因此博华科技的经营业绩存在季节性波动风险。
不仅如此，近年来博华科技的生意并不好做。招股书显示，2019年-2022年上半年，博华科技的综合毛利率分别为62.84%、64.42%、60.57%、50.29%，公司的毛利率处在连年下滑的趋势。此外，同期同行业可比上市公司的毛利率中值分别为64.93%、66.08%、61.27%和48.22%，除了2022年上半年之外，其余年份博华科技的毛利率都低于同行公司中值。
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针对毛利率的波动，博华科技在招股书中坦言，公司毛利率存在着一定的波动，若未来市场竞争加剧、国家政策调整或者公司未能持续保持产品的领先性，产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在波动的风险。
此外发现网注意到，从博华科技的主要产品来看，如设备健康管理系统，报告期内其毛利率分别为63.93%、57.52%、58.01%和51.10%，技术研究与设备故障诊断服务的毛利率分别为55.03%、58.96%、69.76%和45.48%，博华科技的两大产品在报告期内的毛利率都“大跳水”，长此以往，博华科技的盈利能力可能会受到影响。
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资产负债率高于同行，“造血”能力堪忧
业绩波动下滑的同时，博华科技的资金问题也令人堪忧。
招股书显示，2019年-2022年上半年，博华科技的应收账款价值小计金额分别为5780.02万元、9931.34万元、1.92亿元、1.61亿元，占流动资产的比例分别为41.76%、47.64%、39.29%和33.25%，坏账准备金额分别为471.37万元、752.13万元、1453.37万元和1272.75万元，不仅仅应收账款金额飞速上涨，且坏账准备也连年提高。
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有业内人士表示，应收账款的极速增长，会占用公司的大量资金，可能会影响到公司的资金流通。招股书显示，报告期内，博华科技的资产负债率（合并）分别为59.60%、63.85%、29.92%和34.20%，同期同行业可比上市公司的资产负债率均值分别为28.90%、27.34%、23.19%和22.64%。从数据可以看出，博华科技的资产负债率虽然有所下滑，但是仍然是高于同行公司的。
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那么，博华科技的偿债能力和同行公司相比又如何呢？招股书显示，报告期内博华科技的流动比率分别为1.96、1.57、4.09和3.31，同期同行业公司的流动比率平均值分别为4.37、3.81、5.38和6.29；博华科技的速动比率分别为1.41、1.14、3.47和2.41，而同行业公司的速动比率平均值分别为3.37、2.86、4.28和5.14。无论是流动比率还是速动比率，博华科技和同行都有一定的差距。
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值得一提的是，在较大的资金压力下，博华科技的现金流也明显出现了问题。招股书显示，2019年-2022年上半年，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为844.70万元、1206.23万元、-4177.63万元、-2571.10万元，2021年和2022年公司的现金流均处于净流出的状态。
针对公司现金流净流出的现状，博华科技在招股书中解释到，公司为满足日益增长的客户需求，加大了材料采购，并预付较多款项；二是随着业务规模的快速扩张，公司不断扩充员工团队，为此支付了较多的职工薪酬。
此外，博华科技此次IPO拟募集资金8.52亿元，其中2.93亿元用于补充流动资金，博华科技的缺钱程度可见一斑。有业内人士对发现网表示，随着经营规模的扩张，博华科技的营运资金的压力也会随之激增，长期在“失血”状态下经营，其后续如何维系资金周转就需要打上个大大的问号了。
（记者：罗雪峰 财经研究员：刘蓓）