近年来，随着量化策略的崛起，一批量化私募从前些年崭露头角，迅速成长为百亿量化私募。截至目前，行业内共有宁波幻方量化、九章资产、千象资产、因诺资产、启林投资等近30家百亿量化私募。

量化策略之所以如此受到欢迎，重要的原因之一是采用大量数据模型开展组合投资，可以有效规避单个板块股票大幅下跌的冲击；二是大数据模型选股可以减少基金经理个人偏好和情绪化因素的影响，降低主观选股的错误率；三是以数据模型指导投资和风控、以机器执行，交易速度、仓位变换和投资轮动更加高效，既能有效止损、减少回撤，当市场大行情反弹时又能快速跟得上。

(资料图)

不过，量化策略并非完美无缺。随着量化策略内涌入更多的玩家，不只是私募，很多公募基金都有量化投资，一定程度上出现了容量限制、船大难掉头，行情回落后出现不小的浮亏。那么，面对2023年的市场行情，股票量化策略又该如何抉择？

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什么市场环境更适合股票量化策略？

量化投资策略就是利用量化的方法，在金融市场进行分析、判断和交易的策略、算法的统称。量化就是通过海量的数据进行分析模拟，以各种模型和因子进行客观分析、继而决策，利用模型捕捉价差，获得持续稳定的收益，从而避免人为主观因素干扰。

在股票投资领域，股票量化策略近年来的发展引人注目，获得了不俗的成绩。根据过往的数据来看：

牛市：2014年、2019年、2020年，量化多头、主观多头均收益良好。

风格分化市：2015年、2017年、2021年，成长风格量化多头占优、价值风格主观多头占优。

熊市：2016年、2018年、2022年，量化多头较主观回撤低。

总体来看，股票量化策略适应行情上行、成长风格占优的市场环境。

进一步而言，统计各指数的月度收益，计算相关系数，在成长环境下，相关系数显示股票量化策略指数和小盘成长之间的线性关系更强。

散点图来看，小盘成长指数下跌的时候股票量化策略和成长指数的线性关系更强。股票量化策略和小盘成长指数更强的线性关系，离散度更低。

据此可以得出结论：股票量化策略适应小盘成长市场风格。

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2023年市场风格判断

从风格转换来看，前五轮股指下行周期中，3次价值占优，2次无明显风格。2022年以来的本轮下行周期中，总体上价值占优。因此，在股市下行周期中，总体上价值风格占优。

在前五轮股指上行和震荡周期中，2次成长占优，2次价值占优，2次无明显风格，从时间长度来看，其中，98个月为成长占优，48个月为价值占优。因此，在股市上行周期中，成长风格占优的可能性更大。

展望2023年，预计成长风格占优的概率较大。

当前估值差已回到2020年年中水平，存在一定的上行空间。从增速来看，截止2022Q3，成长相对价值的盈利增速差达8%，处于历史阶段性高位。

在经济复苏且流动性相对充裕的大背景下，成长型企业盈利弹性更强，增速差有望持续扩大。

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成长风格下：量化选股vs指数增强

当确定了市场风格的趋向时，就可以对量化策略进行布局。总体来看，预计今年成长风格占优的情况下，股票量化策略会有不错的表现。那么，量化策略细分来看，到底选择哪一种才会更加有优势？

我们对2019年1月到2021年12月期间，市场上行、成长风格占优期间各策略表现进行分析，具体如下：

可以看出，量化指数增强策略获得的平均收益明显更高。

需要注意的是：同一家管理人，指数增强策略和量化选股策略用的底层选股的量化模型大体是一样的，但是在约束条件、风控等方面会有差异。这导致同一管理人旗下，不同量化策略的产品表现会有明显差异。对此，应该仔细求证和尽调之后，再做出选择。

目前来看，大部分量化机构的量化选股策略其实和中证500指增策略的相关性还是非常高的。相比指数增强，量化选股的约束限制相对较小，管理人可以发挥的空间更大一些。量化选股没有行业、市值等限制，可能因为行业集中、追风格在一段期间内涨的高，就可能在下一段时间跌的更多。量化选股的波动因此会更大一些。

预计量化选股未来业绩的分化会有所扩大，比如有的管理人希望做的更稳健更均衡一些，有的管理人会更加激进一些。在明显看好市场的情况下，可选择风格偏激进的量化选股管理人。

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