近日，广州迪柯尼服饰股份有限公司（以下简称：迪柯尼）更新了招股书，拟冲刺深交所主板上市。
作为一家商务休闲男装企业，2021年迪柯尼的营收为9亿，利润8100多万，净利润低于同行海澜之家、比音勒芬、报喜鸟等企业，但毛利率水平远超行业均值，2019-2021年，迪柯尼的综合毛利率分别为72.64%、80.04%及80.55%，同行业可比上市公司同期平均水平在50%左右。
如此显著的毛利率水平引起了监管层的关注，也成为问询的重点。这背后，或与迪柯尼通过存货跌价准备的转销冲减成本有关。
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目前，迪柯尼的收入主要依靠线下直销门店，此次IPO也将募集的部分资金用于新增直销门店，不过，迪柯尼的线下门店数量却在逐年缩减，其募投项目的合理性遭到质疑。
此外，迪柯尼IPO前曾多次现金分红。2019年至2021年，三年合计分红6759万元。以持股比例计算，实控人许才君夫妇分走了约6205万元。
毛利率显著高于同行
公开资料显示，迪柯尼是一家集研发、销售及品牌管理于一体的中高端品牌商务休闲男装企业，旗下拥有定位于中高端都市商务男装的“DIKENI”品牌及定位于轻奢设计师品牌的“CARSYDA”品牌，产品线涵盖外套类、T恤类、裤子类、西服类、毛衣类、衬衫类、皮衣类、精品类。
2022年7月，迪柯尼上市申请获得受理并正式预披露招股书，拟在深交所主板上市。
2023年1月12日，证监会官网发布了《广州迪柯尼服饰股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》。1月20日，迪柯尼更新了招股书。
招股书显示，2019年至2022年上半年，迪柯尼实现营收分别为7.1亿元、7.97亿元、9.2亿元及3.8亿元。同期归母净利润分别为6986.63万元、5278.38万元、8103.38万元及4243.96万元。
以净利润来看，迪柯尼的规模不大，可比上市公司海澜之家、比音勒芬、报喜鸟等净利润均数倍高于迪柯尼。
但由于产品单价较高以及直销为主的销售模式，2019年至2022年上半年，迪柯尼综合毛利率分别达到72.64%、80.04%、80.55%和82.06%，同行业可比上市公司同期平均水平仅约50%左右。
迪柯尼表示，可比公司中，比音勒芬的品牌定位、目标客群以及销售模式与其较为接近，公司毛利率略高于比音勒芬，主要系存货跌价准备的转销对毛利率的影响所致。
存货跌价准备是企业调节利润的手段之一。此外，相较于同行来说，迪柯尼的存货跌价计提比例更高。其1-2年库龄存货跌价计提比例达50%，2-3年及3年以上库龄的存货跌价计提比例均为100%。
而比音勒芬1-2年库龄的存货跌价计提比例为6%，2-3年库龄的存货跌价计提比例为15%，3年以上库龄存货跌价计提比例为30%；海澜之家1-2年库龄的存货跌价计提比例为0%，2-3年库龄的存货跌价计提比例为70%，3年以上存货跌价计提比例为100%。
招股书显示，存货跌价准备转销对迪柯尼毛利的影响率在5%左右。
根据可比公司公开披露的信息，剔除存货跌价准备转销冲减成本因素影响后，迪柯尼的毛利率分别为67.26%、75.10%、74.91%和73.92%，与比音勒芬基本持平，但依然远超行业均值。
如此显著高于同行的毛利率水平自然引起了证监会的关注。
证监会要求迪柯尼说明同行业可比公司的选取标准，同行业可比公司选取是否完整、可比，并按照不同产品分别与可比公司同类产品的毛利率情况进行比较，并结合与同行业公司产品结构、采购和销售模式、产品成本和定价等情况，详细说明毛利率与各可比上市公司的差异原因及毛利率波动趋势不一致（如有）的原因。
门店和员工数量减少却募资扩张
据招股书，迪柯尼实行的是线下与线上互补，直销为主，经销、代销相结合的销售模式。
然而迪柯尼的收入大部分来自于线下门店。虽然电商销售收入占比在不断提升，但仍未超过10%。
具体来看，2019年至2022年上半年，电商销售收入分别为1425.01万元、3538.56万元、4639万元和2733.84万元，占比分别为2.01%、4.44%、5.06%、7.19%。
在多种渠道中，又以线下直销渠道贡献收入最多，报告期内，迪柯尼线下直销收入分别为5.07亿元、6.28亿元、6.88亿元和2.82亿元，占主营业务收入比例分别为71.39%、78.77%、75.03%和74.15%。
需要指出的是，迪柯尼正陷入闭店裁员风波。截至2022年6月30日，迪柯尼共有221家直销门店、199家加盟门店。
分品牌来看，DIKENI品牌门店数相对减少的更多，截至2022年6月末，直销和加盟门店分别仅为170家、174家，较2019年分别减少了40家和3家。
而CARSYDA品牌直销和加盟门店数量到2022年6月末分别仅剩51家和25家，较2019年分别减少了14家和11家。经计算，三年半时间迪柯尼门店数量合计减少了68家。
同时，2019年至2022年上半年，迪柯尼员工数量分别为1611人、1413人、1239人和1196人。截至2022年6月末，员工人数较2019年已减少了415人。
迪柯尼表示，主要是公司关闭了一些经营状况不佳的门店以及部分员工转为托管商员工导致销售人员减少。
然而就在门店数量和员工数量缩减的情况下，迪柯尼却募资扩张。
此次IPO，迪柯尼拟募集资金金额约为7.03亿元，其中约4.78亿元拟将投入营销网络建设项目。该项目主要包括线下直销门店建设和线上新零售渠道扩展两部分，线下部分迪柯尼计划未来三年内将在全国主要城市新增234家直销门店，合计营业面积34813平方米。
正因如此，迪柯尼募投项目的合理性受到不少质疑：一边关闭直营店，一边又募资扩张。
截至招股书签署日，许才君、郑雪芬夫妇为迪柯尼实际控制人，二人直接及间接合计持有迪柯尼91.81%的股份，合计控制迪柯尼96.67%的股份。
目前许才君任迪柯尼董事长，郑雪芬则担任该公司董事、总经理，二人均拥有香港居民身份证，冈比亚共和国和几内亚比绍共和国的永久居留权。
值得注意的是，迪柯尼在IPO前进行了多次大额分红。2019年、2020年、2021年分别合计派发现金股利990万元、738万元、5031万元，三年共计6759万元。按持股比例计算，实控人许才君夫妇分走约6205万元。
而在大手笔分红后，此次IPO迪柯尼又计划募资7500万元用于补充流动资金。
未来迪柯尼上市情况如何？我们将进一步关注。