我们继续来看美股上市公司的情况，波音公司对全球的网友来说，应该是如雷贯耳的。且不说其在民用航空市场有近四成的市场占有率，就拿其二战时的“空中堡垒”B-29，号称要领先时代至少二十年。

(资料图片仅供参考)

但是，在其737MAX缺陷等影响后，波音的苦日子开始了，而且这个影响时间还相当长，不信我们就来看一看其近日发布的年度数据吧。波音的财年就是自然日历年度，所以我们也直接称“年”，而不称“财年”。

波音在2018年的营收突破了千亿美元，然后就是两年的暴跌，最严重的2020年跌得不足原有的六成，可谓是跌得相当惨烈。就算2021年和2022年两年都有接近7%左右的恢复性增长，但2022年全年的营收也只有峰值时的三分之二，可以说波音仍然深陷泥潭，并没有摆脱困境。

2022年，波音的营收构成还是有重大变化的，第一大业务从国防、空间和安全，重新变回了商用飞机，其他产品的变化并不大。

按理说，乌克兰在打仗，一般认为，波音这种军工企业会从中大大获利，然后，2022年其“国防、空间和安全”业务不仅是占比下降，就连销售额也下降了33.8亿美元，降幅为12.7%。这就让人不太看得懂了，或许，也并不是哪一个军工企业都在这场战争中受益吧。

营收如此幅度的暴跌，强如波音也无法稳住经营形势，连续四年的大额亏损是无法避免的，特别是2020年亏损了118.7亿美元。如果把这四年的亏损平均，差不多每年达到了近50亿美元，确实够吓人的了。

2018年及以前，波音的毛利率不足20%，这可能比我们想象的要低很多，甚至不如给国际品牌代工运动鞋的某上市公司。近四个亏损年度，波音的毛利率除了2020年为负以外，其他年份只有5%左右，可以说是相当可怜的表现了。

在2018年及以前，波音的净资产收益率极高，这个“葵花宝典”已经接近要走火入魔的程度了，杠杆玩得相当离谱。2019年及以后，其净资产收益率出现了分子分母都为负数的奇观，这一般很少发生，其指标已经失去了其所代表的经济现象的实际意义。

2017年末的资产负债率98.5%，2018年末为99.7%，这样净资产极少，当然可以把净资产收益率拉得极高。本来想着这个游戏还比较刺激的，市场就给他们来了更刺激的玩法，最近四个财年末，其资产负债率都超过100%，也就是我们常说的资不抵债。而且他们还有越陷越深的趋势。其短期偿债能力也较弱，如果纯从商业的角度看，这家公司是够烂的了。

波音一年的研发投入在30亿美元左右，占营收比一般在4%左右，近四年虽然亏损严重，但这方面并没有明显被削减。显然是不能削减的，一旦开始减研发方面的支出，可以说，就成了完全吃老本了，那样的结局会更惨。

从其现金流量表现来看，连续三年经营活动的净现金流净流出的情况，在2022年总算结束了。其每一年的固定资产类投资并不是特别大，飞机制造行业，好像也不是特别要求拼产能和装备。

关于其资产结构问题，我们可以看到，在2020年他们进行了较大额度的融资，看来并没有出现什么严重的经营问题。这就是我们常说的金融基础条件，对其中市场主体的影响非常重大，便捷高效的金融环境，其中的市场主体只要有一项明显的领先优势，能融到资就不会暴雷（当然也可能被收购）。而如果金融基础条件被垄断，往往留下来的市场主体，更多也是擅长金融或者搞关系的，这个大家都懂。

波音仍然没有走出困局，看现有的趋势，2023年可能也会较难，就算有恢复，要恢复至千亿美元的营收规模，可能还得积累较长时间。