亚马逊的股价

亚马逊（AMZN）的股价在3月8日还为每股2720美元。但在它宣布回购股票计划并于第二天拆分股票后，它的股价就已经上涨了20%。

即便这样，与历史高点相比，亚马逊股价这次上涨的幅度也相对较低（基本与2020年夏季时的涨幅相同），投资者目前对亚马逊也正在采取“观望”态度，因为亚马逊的利润在未来几个季度面临着短期的不利因素。

亚马逊股票的关键指标

即使在经历了又一个受疫情影响的艰难季度后，亚马逊依然实现了9%的同比增长。

来源：亚马逊2021财年第四季度财报

除了来自竞争方面的压力外，亚马逊还遭受了来自疫情引发的供应链中断压力，这些不利因素不仅影响了亚马逊的收入，还影响了它的利润率。尽管亚马逊的收入在第四季度有所增长，但营业收入却同比下降了50%。

来源：亚马逊2021财年第四季度财报

包括增长方面的重大投资在内，自由现金流也同比下降了200%。

来源：亚马逊2021财年第四季度财报

猛兽财经认为造成这些不利因素的最大原因是电子商务业务，因为亚马逊一直在通过在供应链方面进行补贴来对客户提供优质的体验，不过我们预计随着供应链问题逐渐回归到正常状态，这些不利因素将逐渐消散。

亚马逊的云计算业务(AWS)在第四季度也继续表现强劲，销售额和营业收入均增长了40%。

来源：亚马逊2021财年第四季度财报

亚马逊发布的指引预计下一季度公司的总收入将达到1170亿美元，增幅高达8%。预计营业利润将会达到60亿美元，低于上一年的89亿美元。如果换成另外一家公司，发布这样的指引，它的股价应该会跌的更多。但是事实证明亚马逊对过去几十年的投资支出取得了巨大回报，并成功赢得了华尔街的信任，所以我们不妨先等一等，等供应链和劳动力短缺问题解决了再看情况。

亚马逊为什么要进行回购?

如前所述，亚马逊已经批准了一项100亿美元的股票回购计划。这可能令人惊讶，因为亚马逊已经预测它的盈利能力会下降，而且由于在资本支出方面的积极投资，它的自由现金流仍为负值。但亚马逊的资产负债表上目前仍有960亿美元的现金及等价物，而长期债务仅为487亿美元，所以它可以用手头的现金轻松的支付股票回购所需的费用。一般来说，一家公司选择回购股票的原因只有一个：那就是他们觉得股票被低估了。

回购将如何影响投资者?

说实话，这次的回购不会起到任何作用。因为亚马逊的市值已经达到1.6万亿美元了，这100亿美元如果全部执行的话，只能占到亚马逊全部流通股的不到1%。

尽管如此，如果此次回购反映了亚马逊在资本配置政策方面的转变，那么从长期来看，它可能是非常有意义的。

因为从过往记录来看，亚马逊还从来没有向股东提供过有意义的股息或股票回购。这100亿美元的股票回购计划可能预示着它在未来有更大的计划。

但从我们的经验来看，股票回购往往会为进一步的扩张铺平道路。如果亚马逊能够在回购股票的同时恢复它的利润率，那么投资者可能会从亚马逊的估值大幅重估中受益。

亚马逊的股票值得投资吗?

华尔街预计，亚马逊未来五年的收入将保持两位数的增长。

虽然预计它今年的净利润将下降24%，但预计在2023年将出现全面复苏，此后将继续增长。

为了了解运营杠杆的影响，有必要将盈利增长预期与收入增长预期进行比较。亚马逊是现代科技股的一个缩影，因为它积极投资于长期增长，而长期增长由于员工人数的增长抑制了它的利润。也许在某个时候，亚马逊将会放慢投资(也许是在它再也找不到足够的增长机会来跟上自身潜在增长的时候)，到那时，它的任何收入增长都将直接变成利润。

亚马逊之所以能受到投资者欢迎的众多原因之一是其未来增长的高能见度。首先，亚马逊宣布将把Prime的会员价格提高了近17%（这是亚马逊自2018年以来的首次提高Prime的会员价格）。截至上个季度，亚马逊拥有超过2亿名prime会员，这意味着这次仅提高会员价格就能为它带来40亿美元的现金流。

而AWS每年也可以为亚马逊带来212亿美元的营业收入。有人可能会提出这样的观点：即仅凭AWS就可以值1.6万亿美元，相当于75倍的营业收入，大约是收入增长率的两倍。

但对亚马逊来说，它面临的挑战在于避免它的盈利能力被低估，而不是高估，因为很难知道该公司在增长方面“过度投资”到了何种程度。我们预计，到2027年，亚马逊的市盈率将达到40倍，这意味着亚马逊在未来6年的增长率将达到21.4%。40倍的收益相当于1.6倍的PEG比率，如果亚马逊在那个时候也大量回购股票，这显然是不现实的。

亚马逊面临的风险

亚马逊面临的最明显的风险是它的短期利润率将继续受到不利因素的影响。

另一个风险是来自Shopify（SHOP）等公司的竞争。亚马逊目前收取的佣金平均在15%左右，由于其在美国电子商务市场的领导地位，收这么多佣金也是合理的。但Shopify收取的佣金约为3%，比亚马逊更低，而很多商家在亚马逊开店的同时也都有自己的Shopify商店，那么他们显然更愿意在佣金更少的平台上卖货，这使得Shopify比亚马逊更有竞争力。

如果SHOP等其他电子商务供应商在物流方面能够做的比亚马逊更好一些，那么亚马逊可能无法继续在市场上保持高增长率。

亚马逊面临的最后一个风险是执行方面的风险。尽管在过去几十年里，亚马逊在增长型项目上的执行力一直很强，但这并不能保证这种执行力会一直持续下去。如果亚马逊在未来几年内不能实现新的创新、保持较高的增长率，或者看不到利润率的增长，那么投资者可能不得不开始质疑，他们对这家公司的判断是否有误。

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