对于2022 年的信贷和通胀，政府工作报告分别给出了定性和定量的具体目标。对于信贷，报告强调要“扩大新增贷款规模”并“加大稳健的货币政策实施力度”。基于此，我们对今年的信贷扩张持乐观态度。考虑到今年经济增速面临“前低后高”的特征，与之匹配的社融存量增速和M2 增速也将呈现“逐季回升”的特征。对于通胀，报告预测今年CPI 同比为3%，为2011年以来最高。这不仅现实地反应了目前全球通胀的问题，也凸显了猪周期回升带来的食品通胀压力。如果理解了政府工作报告对信贷和通胀长期趋势的判断，就不会过分担忧2 月信贷和通胀的短暂低迷。

社融存量增速边际回落。2022 年2 月，新增社融1.19 万亿元，低于去年同期（1.72 万亿元）和市场预期（2.20 万亿元），新增社融同比少增5,343 亿元，主要受表内信贷收缩和非标融资规模压降的拖累。社融存量升至321.1 万亿元，同比增速为10.2%，较前期下降0.3 个百分点。

信贷短暂遇冷，三峰环境(601827)首次覆盖报告：全产业链布局的垃圾焚烧头部运营商三峰环境(601827)首次覆盖报告：全产业链布局的垃圾焚烧头部运营商“质”和“量”均有待提升。2022 年2 月，新增人民币贷款1.23 万亿元，低于去年同期（1.36 万亿元）和市场预期（1.45 万亿元）。信贷遇冷主要体现在居民端：居民短期贷款净减少2,911 亿元（同比多减220 亿元），居民中长期贷款净减少459 亿元（同比多减4,572 亿元），显示春节后居民消费和房贷需求均维持低迷。实体经济的融资需求仍偏短期：企业票据融资（4,907 亿元）和企业短期贷款（1,614 亿元）同比多增，企业中长期贷款同比少增5,948 亿元，显示企业融资仍较谨慎、信贷结构并未优化。

CPI 同比增速持平、环比温和增长。2022 年2 月，CPI 同比增速为0.9%，与前期和市场预期持平；CPI 环比增速为0.6%，较前期回升0.2 个百分点。PPI 同比增速继续回落，环比增速由负转正。2022 年2 月，PPI 同比增速由前期的9.1%降至8.8%，高于市场预期（8.6%）；PPI 环比增速由负转正，从前期的-0.2%升至2 月的0.5%。2022 年2 月，CPI 环比增速（0.6%）连续4 个月超过PPI 环比增速（0.5%），显示消费端的通胀变动幅度继续超过生产端，但幅度差距较前期有所收窄。