行业近况

本周基础化工板块下跌3.34%，沪深300 指数下跌4.22%，基础化工板块跑赢大盘0.89 个百分点，涨跌幅居于所有板块第7 位。涨幅居前：云南能投、大洋生物、亿利洁能、ST榕泰、云天化；跌幅居前：安迪苏、奥福环保、三祥新材、红星发展、永冠新材。

评论

欧洲天然气/工业电价高企，部分化工品成本上涨明显。3 月，欧洲TTF天然气价格上涨至54.9 美元/MMbtu，约合12.3 元/立方米，法国/荷兰工业用电价格上涨至359/319 欧元/MWh，约合2.48/2.21 元/度电。在石化化工产品的生产过程中，天然气与电力均是重要的成本组成部分。以合成氨与工业硅为例，合成氨天然气单耗约850 立方米/吨，天然气价格上涨1 元/立方米，对应成本上升850 元/吨；工业硅合成耗电约1.2 万度/吨，电价上涨1 元/度，对应成本上升1 万元/吨。

欧洲聚氨酯与维生素A/E等产品产能占比较高，成本曲线右侧有望明显上行。我们系统梳理了部分重要化工品全球产能分布，其中欧洲产能占比较高（超30%）的化工品有维生素A、维生素B2、维生素E、TDI、MDI与蛋氨酸等。我们认为欧洲天然气价格的大幅上行，将迅速拉升前述化学品生产成本。

看好中国化工品出口保持高景气，建议关注TDI与维生素E等。我们认为全球能源价格特别是欧洲天然气与工业用电价涨幅较高，国内聚氨酯、维生素E等产品出口有望继续保持旺盛。1）TDI方面，2021 年我国TDI产能142 万吨，晨会集萃晨会集萃行业产能利用率87%是2018 年以来最高水平。我们认为在目前较高的产能利用率水平下，需求端出口继续向好，而供给端国内外存在检修及不可抗力扰动，TDI产品价格有望上涨。2）维生素E方面，由于供给端帝斯曼收购能特科技75%股权，并成立合资公司运营维生素E及其中间体，我们认为供给端行业集中的的提升将有效改善行业格局，维生素E有望迎来景气周期。

俄罗斯暂停化肥出口，全球化肥景气或超预期。据财联社，俄罗斯工业部长曼图罗夫表示，俄罗斯决定暂时中止化肥出口。俄罗斯是传统的化肥出口大国，在全球化肥供应体系中占据重要的地位，全球化肥景气持续或超预期。

估值与建议

受国际原油价格上涨推动，以及节后需求逐步恢复，部分化工产品价格迎来上涨，随着国内经济稳增长以及化工品传统需求旺季临近，叠加出口保持旺盛预期，我们预计化工产品价格有望继续强势；同时在原料用能不纳入能耗双控考核的背景下，我们预计化工企业大项目审批可能性提升，化工龙头企业成长性增强，我们仍看好一线化工龙头的投资机会。

风险

政策执行力度低于预期，产品需求低于预期，产能建设进度不及预期。