2 月份CPI 食品与非食品同比分化严重，CPI 工业消费品价格上升，未来通胀或将显现；PPI 同比高出预期，环比由跌转涨，受俄乌战争影响，下半年PPI回落可能不及预期。PPI-CPI 剪刀差连续4 月下降，工业企业去库存压力增加，需政策发力促进工业企业加大投资生产。预计通胀幅度不大，降息空间依然存在。

数据

2 月份CPI 同比0.9% ，涨幅与1 月份持平；环比看，CPI 上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点，低于过去10 年均值。分项看，CPI 非食品同比上涨2.1%，环比上涨0.4%，涨幅均扩大。CPI 食品价格同比下降3.9%，降幅比上月扩大0.1 个百分点

2 月PPI 同比8.8%， 涨幅缩窄0.2 个百分点，山西汾酒(600809)：春节旺季表现优异 青花高增引领结构升级山西汾酒(600809)：春节旺季表现优异 青花高增引领结构升级略高于预期；PPI 环比由1 月份下降0.2%转为上涨0.5%，其中PPI-生产资料环比由-0.2%转为0.7%。

2 月份PPI-CPI 同比为7.9%，已连续4 个月下降。

要点

受俄乌战争影响，能源价格暴涨且顶部未确立，拉动CPI 工业消费品价格上升。

猪肉价格进入周期末端，底部震荡拉低CPI 食品同比涨幅，未来农产品价格上涨，输入型通胀显现，CPI 食品将由降转升，预计全年CPI 同比将从原来预测的1.2%上升至1.9%。

大宗商品涨价带动PPI 上涨，俄乌战争升级可能性依然存在，对国内PPI 影响仍在持续，下半年PPI 下降幅度或不及预期。受海外能源涨价影响，需警惕国内黑色产业链商品价格抬头。

PPI-CPI 剪刀差进一步收窄，在今年全球流动性收紧和俄乌战争的环境下，出口高增长难以维持，需政策发力来促进工业企业加大投资和生产。若战争持续、经济制裁增加，全球经济滞胀压力上升，国内经济承压，降息空间依然存在。

风险提示：国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。